- 2026-03-30 11:20:52
中金：維持金界控股(03918)“跑贏行業”評級 目標價6.50港元
智通財經APP獲悉，中金髮布研報稱，維持金界控股(03918)“跑贏行業”評級，基於公司恢復全年30%的派息率，維持目標價6.50港元，目標價對應8倍2026年EV/EBITDA，較目前股價存在 65%的上行空間。基於公司當前運營效率，該行將公司2026年EBITDA預測下調10%至4.31億美元，該行首次引入2027年EBITDA預測5.15億美元。公司目前股價對應4倍2026年EV/EBITDA。金界控股公佈2H25業績，總收入為3.68億美元(同比增長36%，環比增長8%，恢復至2H19水平的43%)，其中包含3.59億美元的總博彩收入(同比增長 38%，環比增長 8%，恢復至2H19水平的42%)。公司2H25 EBITDA為2.04億美元(同比增長 39%，環比增長 2%，恢復至2H19水平的60%)，與該行預期的 2.05億美元基本一致。該行認為公司的業績表現主要得益於業務量穩健恢復(尤其是3Q25)。該行稱，柬埔寨將對中國訪客試行為期四個月的免籤計劃，以及新開的德崇國際機場的承載量具備提升空間，預計中國赴柬埔寨訪客數量的恢復有望進一步提速。此外，隨着中國與柬埔寨加強兩國之間的合作開發，該行認為為期四個月的免籤計劃或有望進一步延長。
- 2026-03-30 11:16:53
港股異動 | 中創新航(03931)漲超5% 去年純利同比增近1.5倍 行業需求景氣驅動盈利向上
智通財經APP獲悉，中創新航(03931)漲超5%，截至發稿，漲5.25%，報33.28港元，成交額3.5億港元。消息面上，中創新航發2025年度業績，該集團取得收入444億元(人民幣，下同)，同比增長59.99%；公司擁有人應占利潤14.76億元，同比增長149.6%。公告稱，報告期內，集團的收入來自銷售動力電池、儲能系統產品及其他。集團收入增長主要由於集團的領先技術產品在乘用、商用、儲能等領域持續高增長。申萬宏源此前指出，行業需求景氣向上，公司動儲放量後盈利可期。目前鋰電下游動力側新能源乘用車逐步普及，儲能側迎來光儲平價的建設爆發期。公司作為鋰電行業領軍公司，在不斷提升行業份額的同時有望充分受益於自身精益製造的價值創造。
- 2026-03-30 11:10:46
中金：維持連連數字(02598)跑贏行業評級 予目標價9港元
智通財經APP獲悉，中金髮布研報稱，維持連連數字(02598)跑贏行業評級，當前股價對應3/2倍26/27e P/S;考慮市場波動，予目標價9港元，對應4/4倍26/27e P/S和51%上行空間。該行維持26e收入20億元不變，新引入27e收入/調整後淨利潤預測24/2億元。連連數字2025年收入同比+32%至17.3億元，淨利潤16.6億元，其中由於出售子公司連通部分股權和DFX股權交易而實現的相關收益約24億元;調整後的經常性經營利潤同比+106%至0.8億元，業績略高於該行預期。報告指出，公司2025 年TPV同比+6.1%至3.5萬億元，其中：1)全球支付TPV同比+61%至4,985億元、其中費率較低的服務貿易和B2B業務增長較快、帶動整體費率略降至23bps，收入同比+29%至10.4億元;2)境內支付TPV同比+1%至3萬億元、費率提升至1.3bps，收入同比+18%至4.1億元，公司優化業務結構、向中資企業出海的高價值需求傾斜;3)增值服務收入同比+81%至2.6億元，主要受益於虛擬銀行卡業務快速增長。公司業績會表示，看好虛擬銀行卡業務空間，採取以毛利換增長的策略，公司預計未來穩態整體毛利率50%~60%。2025年銷售及營銷費用/一般及行政開支/研發費用同比+9%/+17%/+13%至2.7/6.5/3.6億元，經調整營業費用率-5ppt至62%，經營槓桿效應釋放。同時，將科技升級提升至戰略核心地位，當前已將AI模型植入業務場景和賦能運營提效，DFX已獲批數字資產交易平台牌照並開始運營、Web3跨境支付應用逐步落地。
- 2026-03-30 11:05:06
港股異動 | “詞元第一股” 迅策(03317)漲超14%再創新高 去年營收翻倍增長 盈利拐點正式確立
智通財經APP獲悉，“詞元第一股”迅策(03317)漲超14%，高見216港元再刷歷史新高。截至發稿，漲12.25%，報212港元，成交額9.36億港元。消息面上，迅策科技發佈2025年年度業績。得益於AI大模型加速落地帶動的企業級實時數據需求集中釋放，公司2025全年實現營業收入12.85億元，同比增長103.28%，成功跨越十億營收關口；經調整淨虧損則同比大幅收窄33.41%，其中下半年實現經調整淨利潤5013萬元，首次實現半年度正向盈利，盈利拐點正式確立。2025年，迅策ARPU值從272萬元躍升至559萬元，同比增長105.04%。在核心客户留存率超90%的背景下，這一翻倍只能解釋為，現有客户正在加速消耗數據服務。此外，訊策管理層在業績會上表示，2026年，公司已採用Token付費模式，目前Token收費比例已佔5%，預期2026年佔比將快速提升至20-30%。
- 2026-03-30 11:01:53
中金：維持美圖公司(01357)“跑贏行業”評級 予目標價6.6港元
智通財經APP獲悉，中金髮布研報稱，維持美圖公司(01357)“跑贏行業”評級，予目標價6.6港元，較當前股價有40%上行空間，對應22倍26年Non-IFRS P/E，當前股價交易於16/13倍26和27年Non-IFRS P/E。公司公佈FY25業績，持續經營業務收入同增29%至39億元，經調整歸母淨利潤同增65%至9.7億元，好於該行預期，主要系高毛利訂閲業務佔比提升以及降本增效。該行維持26年收入和盈利預測，新引入27年收入和經調整淨利潤預測56億元和14億元。FY25公司訂閲收入同增42%至30億元，整體MAU同增4%至2.76億，付費用户同增34%至1691萬，訂閲毛利率保持穩定，同增1.4ppt至 6.1%，公司預計通過模型容器策略控制三方API成本(佔比成本僅為個位數)，該行預計毛利率在25年基礎上穩定在73%左右。公司ARPU同比有所提升，核心系海外市場和生產力產品商業化突破：1)國際市場收入同增37%，佔收比提升至38%，歐洲、美洲等高ARPU地區成為新增付費用户的重要來源;2)生產力工具收入佔比提升至19%，生產力付費用户同增67%達216萬人，付費率同增3ppt達9%，系美圖設計室與開拍驅動。考慮到付費率增長態勢延續，該行預計26年訂閲收入或同增超30%。公司圍繞電商物料製作與口播視頻兩大高價值場景，構建了多角色的“AI團隊”，且已有產品落地：美圖設計室已部署四大Agent能力;開拍Agent用户滲透率達11%;RoboNeo登頂26個國家和地區的應用榜。公司還通過OpenClaw生態封裝影像Skill，進一步降低創作門檻，構建平台級複用能力。公司預計基於Agent的Token消耗有望提升ARPU的長期成長空間。
- 2026-03-30 10:58:44
港股異動 | 電力股全線走低 動力煤價創年內新高 或直接影響火電企業盈利能力
智通財經APP獲悉，電力股全線走低，截至發稿，華電國際(01071)跌6.31%，報4.16港元；龍源電力(00916)跌4.01%，報7.43港元；華能國際(00902)跌2.64%，報5.91港元；華潤電力(00836)跌2.2%，報18.66港元。消息面上，截至3月27日，港口煤價周環比+26元/噸至761元/噸，創年內新高。電廠庫存方面，六大電廠庫存周環比減少39.1萬噸至1275.0萬噸，較上年同期減少77.5萬噸，日耗增加但採購維持剛需節奏之下電廠庫存去化明顯。據悉，煤炭仍為火電企業的主要可變成本，若煤炭價格大幅上漲，將直接影響火電企業盈利能力。廣發證券發佈研報稱，電價方面，各地長協下調預期已經充分預期，近期煤價回升利好月度、現貨價格回升；供需方面，火電綠電裝機增速下降和AI需求的不斷超預期有望緩解此前電力供大於求的悲觀預期；電力系統改革加速，現貨交易擴大、容量電價+輔助服務、綠證等利好風光的消納改善；資本開支方面，投資高峯度過、自由現金流改善和分紅預期提升。
- 2026-03-30 10:51:18
港股異動 | 首程控股(00697)跌超8% 全年實現純利3.1億港元 擬派末期息0.47港仙
智通財經APP獲悉，首程控股(00697)跌超8%，截至發稿，跌8.05%，報1.6港元，成交額1.08億港元。消息面上，首程控股發佈2025年度業績，該集團期內取得收入14.37億港元，同比增加18.24%；公司擁有人應占溢利3.1億港元；擬派發末期股息每股0.47港仙。期內資產管理收入約10.35億港元，同比上漲約12%，主要得益於西安咸陽國際機場T5航站樓停車場項目(西安咸陽國際機場項目)等新增項目的高效運營，及北京首都國際機場項目等存量項目的運營提效。產業基金收入約4.02億港元，同比上漲約37%。此外，從產業投資維度，2025年，本集團管理的多支產業基金已完成多個核心企業投資。目前投資版圖已涵蓋宇樹科技、鬆延動力、銀河通用、雲深處、加速進化、星海圖、圖湃醫療、羅森博特、未磁科技、萬勳科技、沃蘭特、微分智飛、墨現科技、泉智博、星動紀元、奇妙拉比等核心機器人產業鏈公司。
- 2026-03-30 10:45:24
中金：維持古茗(01364)跑贏行業評級 目標價36港元
智通財經APP獲悉，中金髮布研報稱，維持古茗(01364)跑贏行業評級，目標價36港元，對22.6/18.2倍26/27年P/E及36%上行空間，當前交易在16.6/13.4倍26/27年P/E。基於同店收入好於預期，該行上調26/27年盈利預測5.4%/6.3%至33.8/41.2億元。公司公佈2025年業績，收入129億元，同比+47%；淨利潤31億元，同比+110%；經調核心利潤（剔除公允價值變動、匯兑損失、股息預繳税）28億元，同比+78%。2H25收入+52%；經調整核心利潤同比+111%。業績好於預期，主因毛利率好於預期。25年公司毛利率達33%，2H25毛利率34.2%，同比+4.4ppt，主要受益於運輸規劃、配方等方面優化以及加盟商補貼收縮。銷售費用率5.4%，維持平穩，受益於規模效應管理/研發費用率-0.7ppt/ -0.9ppt，全年調整後核心淨利率達21.7%，供應鏈優勢顯現。為應對外賣退坡風險，公司25年前瞻性調升外賣價格3-4元以保護加盟商實收率，4Q25外賣退坡後加盟商單店利潤持續攀升，當前外賣實收率目前回歸良性水平。1Q26同店或實現雙位數亮眼增長，同時咖啡有望於1-3Q持續貢獻額外增量、6代店升級提振單店表現、去年外賣補貼增量貢獻在5%左右影響有限，該行預計全年公司同店表現有較好支撐。公司有望維持25年開店節奏，積極加密已佈局省份，下沉市場競爭力有望進一步夯實。
- 2026-03-30 10:44:04
港股異動 | 美麗田園醫療健康(02373)績後倒跌逾11% 年內跌幅已超三成 全年經調整純利同比增超40%
智通財經APP獲悉，美麗田園醫療健康(02373)績後倒跌逾11%，年內累計跌幅已超30%，截至發稿，跌8.55%，報18.6港元，成交額674.2萬港元。消息面上，美麗田園醫療健康公佈2025年業績，收入約30億元，同比增長16.7%；調整淨利潤約3.81億元，同比增長41%。業績高增也令投資者擔憂，公司是否會後勁乏力。首席財務官周敏在會上表示，通過內生增長和外延併購，美麗田園未來利潤預計保持增長，2026年將投入品牌和數字化建設，用提效產生的利潤佈局未來。
- 2026-03-30 10:41:02
股東淨利潤大增60%，周黑鴨（01458）業績為何能領跑同行？
一紙業績公告，淨利潤大增60%，市值狂飆16%，滷製品行業龍頭周黑鴨（01458）迎來業績及估值雙枴點了嗎？智通財經APP瞭解到，近日周黑鴨發佈2025年財報，實現收入利潤雙增，期間錄得收入25.36億元，同比增長3.5%，股東淨利潤1.57億元，同比增長59.6%，股東淨利率6.2%，同比提升2.2個百分點。此外，該公司擬派發末期股息每股0.09港元（約0.08元人民幣），合計約1.68億元，派息率達107.2%。而受業績及分紅提振，財報公告次日該公司獲得投資者搶籌，成交量放大超10倍，市值升幅達16.5%，然而PB值僅為0.8倍，股息率仍超過6%。實際上，近兩年來滷製品行業持續調整，周黑鴨堅持以“門店+渠道”雙輪驅動確立為核心戰略，推動門店業務從規模擴張向質量深耕轉型，2025年門店質量改革成效顯著，業績雙增，並在同行中脱穎而出。而該公司在近三年中也慷慨分紅，平均分紅比例超過100%，保障股東最大回報。縱向：業績穩增，盈利改善通覽周黑鴨2025年財報，得益於“門店+渠道”雙輪驅動戰略，各項業績指標均實現了穩定增長，而盈利能力也實現明顯提升。從收入端看，2025年該公司“門店業務和渠道業務”雙輪驅動業績恢復增長，其中門店業務結構持續優化，自營門店收入14.92億元，同比增長7.27%，收入貢獻提升至58.8%；渠道業務線上線下全面增長，線上收入3.63億元，同比增長8.6%，線下收入1.42億元，同比增長49.85%，收入貢獻分別為14.3%及5.6%。數據來源：公司財報及數據處理在盈利端，該公司圍繞“提質、降本、增效、賦能”四大目標，相關措施成效明顯。2025年毛利率57.6%，近三年持續爬升，而股東淨利率為6.2%，也保持上升趨勢，期間，單店平均毛利潤增長5.3%，單店平均淨利潤增長60.8%；費用方面，核心的銷售費用率39.4%，同比下降1個百分點，行政及財務費用率穩定，期間費用率50.5%，同比下降0.9個百分點。實際上，周黑鴨於2025年全面轉向高質量發展路徑，深化落實“門店+渠道”戰略，通過多維度舉措穩固核心業務，同時通過業務創新及海外市場打造新增長曲線。此外，該公司平衡成長韌性和盈利均衡，保持強勁財務狀況，期間核心經營指標持續優化，戰略轉型成果逐步兑現。核心舉措：“門店+渠道”穩固基本盤，創新業務打造新增長具體來看，門店業務是周黑鴨的基本盤，公司從經營場景、人員賦能與門店佈局三個維度多維度發力，穩固基本盤並激活增長動能。經營場景方面，周黑鴨深化商超合作拓寬觸達場景，推行店員直播實現線上線下雙向賦能，同時持續升級會員運營體系，全年新增會員超500萬；人員賦能方面，依託區域橫向比拼及全年360° PK機制充分激活一線員工動能，並通過精英人才集中培訓與專項激勵，全面提升團隊專業素養與凝聚力；門店佈局上，周黑鴨聚焦高勢能直營門店開發，優先佈局核心區域，嚴格把控門店標準，提升整體經營質量。截止2025年，該公司零售門店有3019家，其中自營1805家，同比增加214家。其中華中門店持續優化，單店收入提升4.6%，收入貢獻52.4%，華南華北及華西均有淨增加門店，其中華北收入增長6.3%，收入貢獻18.4%。整體上，全年月均單店終端銷售額同比提升13.6%，單店效益持續改善。而渠道業務從0到1突破，2025年周黑鴨成立渠道業務事業部，首年即實現從無到有的系統化佈局，多元渠道已然成為業績增長新引擎。期間該公司將電商業務（線上）納入渠道事業部，從銷售平台向“品牌增長與消費者運營的核心陣地”升級，線上業務穩定增長，而線下業務加速拓展。其中線下業務成功打開了從會員店、量販商超到便利店的多元渠道通路，已成功進駐山姆、胖東來、永輝等80餘個重點系統渠道，覆蓋終端銷售點位近4萬個，完成市場的規模化佈局。該公司過多元化渠道構建了由長保產品、中保產品、定製產品 及禮盒產品組成的完整產品矩陣，滿足線上線下不同客羣的需求。值得注意的是，周黑鴨在穩固在“門店+渠道”雙戰略的同時，探索長期增長曲線，海外業務、復調品類兩大創新板塊加速拓展，並同步探索孵化餐桌滷新場景，長期增長曲線逐步成型。在海外市場，該公司產品已成功進入包括馬來西亞、加拿大及法國等在內的12個國家主流零售渠道，初步構建起全球分銷網絡，其中馬來西亞巴生港首家品牌直營店順利落地，成為國際化探索的重要里程碑。在業務創新，該公司與四川申唐達成戰略合作，圍繞風味延伸進行品類與模式創新：復調產品系列“嘎嘎香”已推出滷料包、辣滷火鍋底料及火雞麪醬等在內的29個SKU，覆蓋更廣泛的消費場景。橫向：業績領跑，凸顯經營韌性從行業角度看，2025年，滷味行業整體面臨消費分化與競爭加劇的雙重壓力，大部分品牌陷入門店收縮、利潤承壓的困境。周黑鴨在此背景下實現營收與淨利潤雙增長，展現出強勁的經營韌性與抗週期能力，反觀同行，大部分品牌業績下滑。面對行業調整，同行也在積極作出變革，探索更多元的收入場景，比如絕味，探索細分的消費場景需求變化，嘗試解構佐餐、零食、夜宵、禮品等消費場景的核心訴求。不過成效甚微，根據其2025年預告，收入將雙位數下滑，而全年將虧損1.6億元至2.2億元。從過去三年看，滷味三巨頭中，周黑鴨利潤表現趨勢無疑最為突出。滷味三巨頭業績分化主要為商業模式的差異，周黑鴨加盟商的收入佔比約20%，而絕味以及煌上煌基本以加盟模式驅動發展，其中絕味有超過70%收入來源於對加盟商的批發收入，而煌上煌加盟店佔比超過90%。過度依賴加盟商，這導致業務模式相對單一，且被動管理下對加盟商具有不可控因素。其實在過去幾年周黑鴨主動調整業務結構，以“提升經營質量、加速業績提升”為核心目標，多項門店改革精細化落地，尤其是自營門店。在規模優勢，產品創新、強大的供應鏈優勢以及管理層高效執行力下，該公司自營店收入佔比持續提升，多元渠道增長曲線初步成型，業績持續領跑同行，穩固其市場龍頭地位。長線邏輯：長期主義重視股東回報，估值低迎拐點周黑鴨於2026年具有業績增長預期，一方面，在行業波動與外部環境不確定性加劇的背景下，保持戰略定力，聚焦“門店+渠道”雙輪驅動，持續推進組織與供應鏈的系統性建設，為長期高質量發展奠定堅實基礎；另一方面創新業務錨定長期發展，海外市場及 “嘎嘎香” 復調系列正成為未來增長引擎。從專業人士觀點看，比如中國食品產業分析師朱丹蓬認為，周黑鴨當前已構建起品牌效應、規模效應、粉絲效應與供應鏈完整度協同發力的綜合競爭優勢，通過“門店+渠道”雙輪驅動戰略，在穩固原有基本盤的同時，堅定推進海外市場佈局，未來有望持續引領行業高質量發展。值得注意的是，周黑鴨堅持長期主義發展路線，在保持業績成長盈利均衡的同時，也保持健康的財務，為長期發展持續續航，2025年其資產負債率僅為23%，有息負債率僅為3.7%，從往年來看均處於較低水平。此外，該公司積極分享公司發展成果，通過回購+分紅模式提升股東回報。在回購方面，根據東方Choice，自2024年3月份以來，該公司累計回購237次，累計回購金額4.97億港元，其中2025年累計回購1.94億港元；在分紅方面，2016年以來10年派息9年，累計分紅23.22億元，分紅比例超過60%，而近三年（2023-2025）分紅比率分別為93.5%、104.2%及107.2%，平均派息率超過100%。綜合看來，周黑鴨2025年收入利潤雙增，縱向看各項業績指標均持續改善，門店質量改革成效顯著，渠道打造了新增長點，而盈利水平也在穩步爬升；橫向看，該公司業務模式更加多元化，且自營模式佔比高主動調整提升店效，成長及盈利指標均領跑行業，凸顯業績韌性及抗週期能力。周黑鴨具備業績增長預期，且該公司重視股東回報，2026年仍在持續回購，而高派息率也令其股息率十分誘人，超過6%，加上0.8倍的PB，這對於穩健及價值投資者來説無疑是撿漏的機遇。隨着行業週期進入復甦增長，該公司業績也將繼續領跑同行，迎來業績與估值的戴維斯雙擊。
