- 2026-07-04 14:59:55
AI算力军备竞赛狂潮从纽约跨太平洋到广岛 美光(MU.US)日本工厂存储扩产瞄准2028年供给
智通财经APP获悉，美国存储芯片巨头美光科技(MU.US)周六在日本西部工厂的存储芯片产能扩建项目上破土动工，这是一项耗资1.5万亿日元(大约93亿美元)的超级产能扩张工程，旨在生产最先进制程与先进封装体系打造出的HBM/DRAM/NAND存储芯片。美光在日本扩建先进存储产能，对于AI算力投资主题的核心影响并不在于“短期供给宽松”，而是AI算力超级周期已经从英伟达/AMD GPU或者谷歌TPU这类AI芯片单点叙事，全面扩散为HBM以及DRAM、NAND存储芯片、2.5D/3D先进封装、数据中心CPU与光互连系统、半导体原材料与设备、数据中心电力系统等多个AI算力基建环节共同参与的系统性AI资本开支周期。在华尔街金融巨头高盛看来，围绕AI算力链的全球牛市远未完结，市场主线已经从2008年长期以来的“编程/代码驱动的软件轻资产软件估值扩张”升级为“围绕一系列实体资产的AI算力基础设施再定价”。另一金融巨头摩根士丹利表示，AI算力军备竞赛进入系统级扩张阶段，该机构对于2026年美国大型科技巨头们资本开支预期从一年前的4330亿美元大幅上修至8050亿美元，2027年资本开支则有望达到1.1万亿美元较此前预测的9500亿美元再度上调。大摩的最新预期可谓凸显出AI算力基础设施层面的供应链瓶颈已经从“大规模购买GPU/ASIC”扩展到“力争同时解决数据中心电力设备、液冷散热、数据中心CPU、DRAM/NAND/HBM、光通信/光互连、高性能网络互连、变压器、燃气轮机等整套完整链条的AI数据中心交付流程”。AI算力基建引爆存储军备竞赛! 美光1.5万亿日元扩建广岛大型芯片工厂这家总部位于爱达荷州博伊西的美国存储芯片巨头正在广岛建设该设施，用于生产高带宽内存(HBM)等存储芯片;这类存储芯片组件对英伟达等AI芯片领军者们打造出的数据中心AI算力集群至关重要;美光管理层此前预计大规模批量出货将于2028年夏季前后开始。日本经济产业省已拨款最高5000亿日元补贴，以帮助覆盖成本。与SK海力士以及三星电子定位类似，美光也是向英伟达等AI芯片领军者们供应高带宽内存，即HBM存储系统的最核心供应商。这一举措是这家美国芯片巨头为满足AI算力相关的近乎无止境存储需求而在全球范围扩大产能的重要部分。美光正在博伊西建设两座前沿晶圆厂，并于1月为纽约州锡拉丘兹郊外一个价值高达1000亿美元生产基地举行了破土动工仪式，这是其提高美国本土DRAM/NAND产量承诺的一部分。“美光第一片HBM生产晶圆——用于处于AI训练/推理中心核心地位的存储技术，正是在广岛这里制造出来的，”美光首席执行官Sanjay Mehrotra在中央和地方政府官员出席的仪式上表示。“当美国的大胆精神遇上日本的工匠技艺与顶级原材料、半导体设备供给，你得到的不是妥协。你得到的是世界最佳。”日本工厂扩建将帮助美光提高AI数据中心和自动驾驶车辆等前沿科技领域所需存储芯片的功率效率和最终芯片制造、封装测试效率。加上用于支持研发的资金，日本政府迄今已为这家美国芯片公司划拨约7750亿日元。自2021年以来，这个亚洲国家已为半导体和AI大型建设项目预留数百亿美元支持资金，力求在一个被视为国家安全核心的领域取得领导地位。上个月，日本首相高市早苗发布了一份投资路线图，目标是到2041年3月，将半导体和AI基建领域的私人及公共投资规模提高至101.6万亿日元，但没有说明其中有多少将来自政府财政资金。“美光广岛工厂的优势在于供应链效率，以及能够迅速向客户交付尖端和高性能产品，”美光日本部门代表董事Kota Nosaka表示。“在这里创造下一代存储芯片，直接关系到美光的未来增长战略。”美光早在2013年收购陷入破产危机的日本DRAM制造巨头Elpida Memory Inc.存储公司时，接手了广岛工厂。日本拥有许多先进芯片材料和半导体设备领域的最为关键企业，但在成品半导体领域已基本让出领导地位。Nosaka表示，广岛工厂目前所需芯片制造原材料约80%来自日本。供不应求或延续至2028年，三大存储芯片巨头继续奏响存储牛市狂想曲无论是谷歌无比庞大的TPU AI算力集群，抑或天量级别英伟达AI GPU算力集群，均离不开需要全面集成搭载AI芯片的HBM存储系统，叠加当前科技巨头们加速新建或扩建AI数据中心必须大规模购置服务器级别DDR5存储以及企业级高性能SSD/HDD;而三星电子、SK海力士以及美光科技正好同时卡在这三块最核心存储领域：HBM、服务器高性能DRAM(包括 DDR5/LPDDR5X)、以及高端数据中心级别SSD，是“AI内存+存储堆栈”里最直接的受益势力，可谓吃到AI基建浪潮的“超级红利”。GPU负责生成智能，HBM/DRAM负责高速喂数，企业级NAND/eSSD负责热数据与缓存，而HDD负责天量级别的冷/温数据的长期留存，因此高盛等华尔街金融巨头们认为云计算巨头们主导的AI算力军备竞赛正在把存储芯片从周期品推成稀缺战略资产，2026年DRAM/NAND涨价不是尾声，而可能是超级周期的初步阶段。知名半导体产业链研究机构SemiAnalysis最新发布的一项研究显示，尽管中国DRAM存储巨头长鑫存储未来几年将维持全球最快的扩产节奏之一，但SemiAnalysis并不认为这会改变DRAM市场供给偏紧的大趋势。相反，该机构认为，AI服务器、高性能计算以及云计算基础设施建设正在持续推高存储需求，而新增产能释放速度仍难以追上需求增长。根据SemiAnalysis测算，即便将长鑫存储、三星、SK海力士和美光等主要厂商的扩产计划全部纳入模型，2026年全球DRAM市场仍将面临高个位数比例的供应缺口;到2027年，供需缺口甚至可能进一步扩大至低至中双位数水平。基于这一判断，该研究机构预计DRAM供给紧张格局有望延续至2028年前后——即美光日本广岛工厂大规模出货前后。换句话说，即便长鑫存储快速崛起并持续扩产，也难以从根本上扭转行业供不应求的局面，这也是SemiAnalysis持续看多DRAM价格以及整个HBM/DRAM/NAND存储行业景气周期的重要逻辑基础。华尔街知名投资机构野村本周发布最新研报，反驳“半导体见顶论”。野村反驳“半导体见顶论”的关键，不是简单说AI芯片还会涨，而是指出AI云基础设施需求正在从单点GPU短缺扩散为系统性零部件错配。按照野村研究框架，2026年和2027年AI服务器营收预计分别增长78%和76%，全球数据中心项目从240个增至280个，其中吉瓦级项目约50个，2027年新增算力部署预计达32GW，2028年也已有23GW可见度;但真正瓶颈正在从GPU产能、台积电CoWoS先进封装向存储芯片、晶圆级基板、AI PCB、覆铜板(CCL)、电子布、MLCC、玻璃基板/ABF基板、IC载板、高端电容、电源管理芯片和数据中心光学类高速光互连元件外溢。华尔街目前对于美光的最乐观目标股价是来自知名资管机构DA Davidson的高级分析师Gil Luria给出的每股2000美元，评级维持“买入”，目标价由,500美元大幅上调至2000美元。按美光最新约975.56美元股价计算，这一目标价对应约105%潜在上行空间;若股价达到2,000美元，对应潜在市值约2.29万亿美元，也就是接近2.3万亿美元级别。Gil Luria的核心看涨逻辑基本上可以概括为：AI算力基础设施扩张正在拉长本轮存储上行周期，美光不再只是传统强周期DRAM内存条公司，而是在HBM、服务器DRAM/NAND和长期供货协议重塑下，获得更强盈利可见度与更高估值倍数的AI算力瓶颈资产。 他此前强调，本轮存储周期不同于以往“扩产—过剩—价格崩盘”的旧范式，AI算力建设可能无限期延长需求景气;同时，美光签署多年期HBM/存储销售协议，提升未来收入和EPS清晰可见度。
- 2026-07-03 21:43:14
PS6迈向“无光驱时代”! 大摩押注索尼(SONY.US)PS生态从硬件周期跃升至数字平台超级复利
智通财经APP获悉，华尔街金融巨头摩根士丹利近日发布研报称，日本科技巨头索尼(SONY.US)下一代主机平台，也就是其预期在2028年或之后推出的PS6，成为无光驱设计的概率明显上升。大摩分析师团队维持对于索尼股票的“增持”(Overweight)评级，目标价则定为4700日元，较7月2日日本股市收盘时的索尼股价3330日元隐含约41%上行空间;大摩看好索尼的核心逻辑不是短期硬件销量，而是PlayStation(即PS系列游戏主机)生态正在从“主机销售驱动”升级为“数字内容、网络服务、订阅与高生命周期用户价值驱动”。摩根士丹利分析师团队在估值方法采用分部加总估值，基于FY3/28(即截至2028年3月的索尼财年)盈利预测而给予整体公允EV/EBITDA约10.0倍，对应FY3/28 EPS约19倍市盈率。摩根士丹利预计FY3/27e至FY3/29e索尼营业利润分别为1.70万亿、1.839万亿、1.868万亿日元，EPS分别为220.9、241.7、245.6日元，其中游戏与网络服务(G&NS)被给予13.0倍EV/EBITDA，是各核心业务中最高的估值倍数，反映大摩对PlayStation平台化利润质量的重视。索尼PS6或告别光驱大摩这份研究报告最关键的增量判断，在于索尼互动娱乐宣布自2028年1月起停止生产新PlayStation游戏实体光盘后，大摩认为下一代主机平台，也就是其预期在2028年或之后推出的PS6，成为无光驱设计的概率明显上升。大摩分析师团队认为，这不是简单的渠道变化，而是下一代主机商业模式的结构性信号：一方面，索尼旗下的新游戏产品线将只以数字下载形式通过PlayStation Store和零售商销售，实体包装可能更多转向下载码;另一方面，取消光驱有助于降低物料清单成本(BOM)，尤其是在内存和先进图形处理器采购成本上升的背景下，对主机毛利率形成缓冲。有媒体援引知情人士透露的消息报道称，索尼计划自2028年1月起停止生产PlayStation新游戏实体光盘，且约80%*的PlayStation游戏销售已经是数字形式，这与大摩“数字化迁移生态平台已经足够成熟”的判断相互印证。从基本面增长框架看，索尼的优势在于其PlayStation已经不是单一硬件生意，而是拥有大规模活跃账户、内容消费、订阅服务和数字商店抽成的复合平台。索尼互动娱乐官方数据显示，截至2026年3月31日，PS5累计全球出货量超过9300万台，PS4和PS5软件累计销量超过16.40亿份，FY2025软件销量为3.179亿份，PlayStation月活跃用户为1.25亿。索尼FY2025三季度官方材料还显示，2025年12月PlayStation月活跃用户达到创纪录的1.32亿，季度总游戏时长同比增加，PlayStation Store软件收入创季度新高，PlayStation Plus也因高阶订阅占比提升而显著贡献利润。这正是大摩维持看多立场的核心观点：硬件销量进入周期后半段并不可怕，只要用户基盘、商店收入、订阅服务和第三方内容分发保持扩张，利润池会从低毛利硬件迁移到更高毛利、更可预测的数字经常性收入。下一代主机平台的战略含义，还在于索尼可能通过更小形态、更低硬件复杂度、更强数字账号绑定，推动PlayStation使用场景“走出客厅”。大摩在研究报告中指出，取消光驱可带来更小机身形态，并支持CEO西野秀明希望扩大PlayStation使用场景、突破传统客厅边界的目标;这与索尼官方G&NS业务说明中“PlayStation主机是通往玩家长期参与和终身价值的入口”高度一致。索尼G&NS业务资料显示，截至2025年3月31日，PlayStation拥有1.24亿MAU、超过4000名创作者和超过1.2万款游戏，同时FY22至FY24期间内容与服务收入占比持续提高，服务、内容和外设构成更耐久、更可预测的收入底座。大摩分析师团队表示，这些都意味着PS6如果走向无光驱与更数字化形态，索尼真正追求的不是少卖一块光驱，而是强化账号体系、商店流量、订阅转化、内容分发和跨设备使用场景，进而提高每个活跃用户的生命周期收入。AI浪潮或重塑日本科技巨头估值天花板在摩根士丹利等华尔街金融巨头们看来，全球AI投资热潮反而强化了索尼长期增长的两面性：短期看，AI数据中心对内存/硬盘等存储组件、GPU和先进芯片的争夺推高了游戏主机硬件成本，大摩也承认内存价格上升会压制游戏硬件盈利;但长期看，AI智能体引领的最前沿AAI技术会提升索尼在游戏开发、内容生产、推荐分发、图像传感器和创作者工具链中的效率与变现能力。据了解，索尼2026年企业战略明确提出，要以娱乐业务为增长核心，并通过AI智能体/AI应用平台来扩展创造力;该公司称将把自有技术与生成式AI结合，建立以创作者为中心的生产环境，并在与万代南梦宫的协作试点中验证视频制作速度和人均生产率提升。索尼近期发布的一份战略材料则强调，PlayStation视最前沿AI技术为增强游戏体验的重要工具，索尼AI也在用深度强化学习推进游戏AI研究。 大摩强调，索尼的投资叙事正在不断扩张，当前基本上能够概括为：PS6无光驱化降低硬件复杂度，数字商店与订阅提升利润质量，AI工具提升内容生产效率，而庞大的PlayStation用户网络则让索尼在日本科技股中兼具“消费电子硬件升级”和“数字娱乐平台正在复利”两种估值属性。
- 2026-07-03 21:32:00
Evercore ISI提前给百事(PEP.US)二季报“泼冷水”：消费疲软与通胀逆风恐令盈利承压， 维持“与大盘持平”评级
智通财经APP注意到，全球食品饮料巨头百事公司(PEP.US)即将于7月9日公布2026年第二季度财报，但投行 Evercore ISI 提前发布预警：在消费者支出放缓、成本通胀及市场竞争加剧的多重压力下，百事二季度表现将低于市场预期。该行维持其“与大盘持平”评级，最新目标价170美元。Evercore分析师团队预测，百事二季度有机销售额同比增长2.3%，低于市场普遍预期的2.8%；每股收益预计为2.18美元，略低于市场预期的2.20美元。这一判断主要基于4月中旬以来汽油价格上涨、宏观经济不确定性增加导致的消费疲软，以及北美地区异常天气对零售的冲击。尽管法官近期驳回了限制SNAP(补充营养援助计划)资金购买不健康食品的试点提案，短期内缓解了政策压力，但23个州的相关豁免申请仍需数月才能最终落地，长期需求仍存变数。分业务板块看，百事正面临结构性挑战。北美饮料业务(PBNA)中，传统全卡路里碳酸饮料持续承压，但风味创新和零糖产品线表现亮眼——Gatorade通过简化包装、强化补水功能宣传，截至6月14日的季度扫描销量同比增长9%；Mtn Dew风味延伸产品也部分抵消了核心SKU的下滑。不过，北美食品业务(PFNA)复苏慢于预期，尽管推出了Doritos NKD、Lay's新包装等创新产品，但截至6月14日的季度扫描数据仍同比下滑0.7%，消费者对价格敏感度上升，促使百事缩小与自有品牌的价格差距，主要针对大包装产品调整定价。国际市场成为少数亮点。欧洲、中东及非洲(EMEA)市场保持稳定，印度和中国需求韧性较强;国际饮料业务利润率高达37%，显著高于北美饮料的12%。但拉美市场面临去年同期5000万美元收益的基数压力，三季度利润率或受拖累。为应对挑战，百事已启动成本削减计划：裁员、关闭3家工厂、合并生产线、削减近20%的美国SKU，并通过供应链优化提升效率。公司预计2026年资本支出低于净销售额的5%，并重申100亿美元股票回购计划(2026年拟回购10亿美元)，同时寻求健康零食等领域的补强并购。然而，这些举措短期内恐难见效。Evercore ISI 已将百事 2026 全年的 EPS 预期从 8.63 美元下调至 8.60 美元。目前，百事公司的市盈率已滑落至约 16 倍，远低于其约 21.5 倍的十年历史平均水平。虽然估值跌至历史低位，但在高通胀、大消费降级以及 GLP-1 减肥药等长期健康趋势的重围下，这家饮料巨头的复苏之路显然比想象中更为漫长。对于百事而言，即将到来的 7 月 9 日，不仅是一份二季报的发布，更是市场对其管理层能否驾驭“后通胀时代”消费巨变的一次严苛大考。
- 2026-07-03 21:02:07
高盛(GS.US)领跑EMEA并购咨询市场 AI热潮推动上半年并购规模创19年新高
智通财经APP获悉，伦敦证券交易所集团(LSEG)汇编的统计数据显示，2026年上半年，华尔街金融巨头高盛(GS.US)扩大了其在涉及欧洲、中东和非洲地区(即EMEA地区)的并购咨询业务中的市场份额，夺得近十年来同期最大规模市场份额。统计数据显示，2026年上半年，EMEA地区交易总额达到6760亿美元，是2025年水平的两倍多，并创下19年来的该地区阶段性新高规模，反映出史无前例AI热潮带来的科技领域并购潮以及监管约束更加宽松的背景之下并购规模激增。高盛同时也是全球并购市场以及投行与金融交易业务绝对领先者，并且长期以来一直在EMEA地区咨询领域居于遥遥领先地位，不过对LSEG数据的分析报告显示，今年上半年，EMEA地区第二大商业银行巨头摩根大通成功略微缩小了与其之间的差距。统计数据显示，2026年前六个月，高盛为111宗并购交易提供咨询服务，按实际价值计算，占EMEA并购总额的44%，高于一年前同期的42%。高盛的最新EMEA地区并购市场统计份额是自2018年以来1月至6月期间的最高水平，当时其份额达到46%。与竞争对手相比，高盛领先摩根大通9个百分点，后者为99宗已宣布并购市场交易提供咨询，按照价值测算的市场份额为35%。根据对历史排行榜数据的分析，这低于2025年上半年高盛领先摩根大通11个百分点的幅度。在全球范围内，高盛拥有38%的市场份额，并且是所有金融/财务顾问中交易数量最多的。高盛为那些最大规模并购交易提供咨询按并购交易数量计算，独立咨询精品投行罗斯柴尔德(Rothschild)为163宗交易提供咨询，超过了高盛;而高盛的总体领先地位建立在其为20宗最大规模并购交易中的15宗提供并购咨询服务的基础上。其中包括为消费巨头联合利华公司(Unilever)提供咨询，该公司将其食品业务以约450亿美元出售给McCormick，摩根士丹利也参与并提供了相关咨询业务;这是EMEA地区该期间最大规模的一宗并购交易。高盛还为TK Elevators与Kone价值340亿美元的合并提供咨询。高盛在该地区市场规模最接近的竞争对手摩根大通参与了13宗最大规模交易，但未参与McCormick与联合利华的合并。去年，在美国总统唐纳德·特朗普去年年初重返白宫所带来的初始不确定性之下，全球并购活动一度陷入停滞。当前并购市场仍然高度波动，银行家们表示，如果交易未能完成并从排名中剔除，今年的排行榜可能发生重大变化。例如，高盛曾为德国商业银行提供咨询服务，该行一直试图抵御裕信银行280亿美元的收购要约。不过，银行家们也表示，全球企业已经主动决定放眼市场动荡之外。“企业们正在采取长期战略视角，并为未来几十年它们希望达到的位置进行投资，而不仅仅是未来几个季度，”高盛EMEA并购联席主管Carsten Woehrn表示。Bayes商学院金融学副教授Valeria Vitkova表示，高盛在交易撮合领域的主导地位凸显出自全球金融危机以来竞争格局的显著变化态势，在遭遇金融危机带来的重创之后，该领域参与者范围变得越来越狭窄。“该公司持续的领先地位所反映的，不仅仅是连续几个有利年份。它似乎代表着一种持续的并购咨询竞争优势，并且这种优势在后危机时期一直延续下来，”Vitkova表示。她补充称，在这一时期，尤其是在AI时代，交易撮合实际上已变得更加复杂。AI正在重塑全球产业版图EMEA地区并购规模创19年新高，既受益于监管松绑和融资环境改善，也受益于AI浪潮推动企业重新配置资产、争夺技术能力与规模优势。LSEG数据显示，2026年上半年全球M&A(即并购市场规模)达到约2.8万亿美元、同比增长48%，47宗超100亿美元巨型交易贡献了接近一半交易额，其中科技交易规模达到约6490亿美元，AI应用相关公司以及AI算力基础设施密集型细分领域是最重要驱动力。PwC(普华永道)近期的一份研究报告也指出，2026年全球交易额有望达到4万亿美元，并强调AI超级大浪潮正在放大“K型”交易格局：电力、数据中心等AI基础设施资产火热，而传统软件资产因AI颠覆风险被重新估值也引来一起大型企业收购目光。毋庸置疑的是，前所未有的AI超级大浪潮正在成为并购复苏的重要结构性引擎，而监管约束放松、巨型交易回归、企业战略重组和跨境资本重新活跃，则共同把EMEA上半年并购规模推升至19年高位。“AI重塑产业版图+监管环境转松+巨额交易回归+企业长期战略重组”这一系列积极因素共同推动的并购交易复苏狂潮可能不仅在EMEA地区演绎，也许正在全球市场火热上演。摩根士丹利预测到2028年，接近3万亿美元AI相关基础设施投资将流经全球经济，而且超过80%的支出仍在前方。大摩还预测，AI算力基础设施层面的供应链瓶颈已经从“大规模购买GPU/ASIC”扩展到“力争同时解决数据中心电力设备、液冷散热、数据中心CPU、DRAM/NAND/HBM、数据中心光通信/光互连、高性能以太网网络基础设施、变压器、燃气轮机等整套完整链条的AI数据中心交付流程”。
- 2026-07-03 20:20:34
“大空头”半导体板块看空名单再添一员！伯里做空美光(MU.US)，警告周期性高点已超互联网泡沫时期
智通财经APP获悉，知名投资人“大空头”迈克尔·伯里已开立美光科技(MU.US)的空头头寸，同时增持了五只现有的多头仓位。贝里在其Substack帖子中表示，他在每股1051.87美元的价格做空了美光，称这只芯片股近期的涨势是由“错失恐惧症(FOMO)、博傻理论（greater fool theory）以及公开承诺偏见”所驱动的。贝里指出：“美光对‘周期性’的诠释无人能及。”他补充道，在过去42年里，该股经历了34次跌幅超过30%的回撤。他表示，目前该公司股价高于其200日移动平均线的程度，是自1984年以来任何时期都未曾有过的，“即便是互联网泡沫巅峰时期也未曾达到这一水平”。这位投资者提到，美光的“看跌期权(puts)似乎很昂贵”，并表示“若该股走势趋稳并导致波动率下降，我将寻求增持看跌期权”。自2026年初以来，美光股价已飙升逾240%，但在过去一个月中下跌了约10%。在同一篇Substack帖子中，贝里表示已增持PayPal(PYPL.US)、Sprouts Farmers Market(SFM.US)、硕腾(ZTS.US)、房利美(FNMA.US)和房地美(FMCC.US)的头寸。“大空头”做空半导体板块本周早些时候，贝里还披露了对其他半导体股的空头头寸，包括英伟达(NVDA.US)、应用材料公司(AMAT.US)以及iShares半导体ETF(SOXX)，预计AI相关的芯片股将迎来回调。今年以来，在AI算力需求持续爆发带动下，半导体板块成为美股表现最强劲的板块之一。费城半导体指数第二季度累计上涨88%，上半年涨幅更达到101%，有望创下历史最佳年度表现。伯里当时认为，目前半导体板块估值已处于极端水平。他表示，SOXX是“极少见且极易识别的高估值指数”，其相对于200日均线的偏离程度已达到2000年以来最高水平。事实上，伯里早在今年4月便首次买入SOXX看跌期权，如今进一步扩大了做空AI产业链的布局。分析人士认为，随着AI概念股经历大幅上涨，越来越多投资者开始关注估值是否已经透支未来增长预期。伯里此次集中做空AI产业链龙头，也再次引发市场对于AI行情能否持续的讨论。
- 2026-07-03 17:00:49
从“烧钱黑洞“到“变现引擎“：Meta(META.US)算力变现打开估值天花板，德银大摩齐唱多
智通财经APP注意到，Meta(META.US)正筹划进军云基础设施市场，拟向外部开发者开放AI算力及模型访问服务。消息传出后，德银与大摩双双上调对Meta云业务前景的评估，认为利用过剩算力“变现”是一座短期内极具吸引力的EPS金矿，这不仅能有效降低高昂资本支出的风险敞口，更为市场打开了全新的想象空间。两家投行均维持对Meta的“增持”评级，但对这项潜在新业务的战略定位与业绩贡献预期存在明显分歧，体现在目标价上，大摩与德银给出的目标价分别为775美元与810美元，较当前股价存在38%至44%的上行空间。大摩：新云是“锦上添花”，全栈云挑战重重分析师Brian Nowak团队指出，Meta若要打造具备完整生态的超大规模云服务，面临极高的技术与执行壁垒。大摩指出，Meta旗下的Muse系列模型在代码能力与第三方适用性相关的TerminalBench及SWE-bench Verified基准测试中得分不佳，产品力尚需迭代才能与Gemini等前沿模型抗衡。此外，Meta缺乏企业级销售团队与成熟的软件服务体系，难以在短期内与AWS、Azure及Google Cloud等巨头正面竞争。因此，大摩将Meta的潜在云服务定义为“新云(Neocloud)”模式，即主要出租闲置的原始算力，而非提供全套API服务。这种模式无需大规模招聘新员工或构建复杂软件栈，执行风险较低。在容量测算方面，大摩预计Meta将在2026年和2027年分别新增约2GW和3.5GW的自有IT容量。基于每250MW算力以40美元/Watt的价格出租一年的假设，该业务有望为Meta 2028年每股收益增厚约3美元，相当于8%的涨幅。不过，大摩强调，其对Meta的“增持”评级核心逻辑并非基于云服务，而是看好Meta主业的经营效率提升、Reels货币化进程以及AI对广告业务的赋能。研报认为，算力租赁更多是一个“暂时的EPS桥梁”，若Meta为此大幅增加资本开支，2027-2028年资本支出存在上行风险。德银：算力变现改善资本开支叙事相较于大摩的审慎，德意志银行Benjamin Black团队的态度更为乐观。德银认为，Meta布局云基础设施并非放弃前沿AI模型研发，而是一种“战术性”的产能变现。德银分析称，Meta很可能将最新的芯片集群保留用于内部超级智能训练，而将旧款或非核心的闲置算力投放市场。这种策略既能保留技术护城河，又能通过直接收入流改善市场对AI资本开支的担忧。特别是在Meta与Blue Owl合作的合资数据中心项目中，算力出租带来的现金流有助于优化资产负债表结构。在财务测算上，德银给出了更为激进的预期。假设Meta在2027年拥有1.2GW至2.65GW的可售算力，且利用率为75%，单价为每GW 10亿至15亿美元，该业务有望带来90亿至300亿美元的增量收入，占市场预期约3%至10%。这将推动Meta 2027年GAAP每股收益提升1.40至7.50美元，较市场一致预期高出4%至21%。德银特别指出，相比单纯的裸GPU租赁，类似AWS Bedrock的模型API服务具有更高的战略价值。这类业务具备经常性、基于用量计费的特征，且更接近软件属性，有助于提升Meta的整体估值倍数。当然，德银也承认，Meta目前缺乏AWS级别的企业分销渠道，若要规模化发展仍需补齐服务等级协议(SLA)、计费系统及合规支持等基础设施。从"烧钱"到"变现"两家投行的共识在于：Meta的AI投资正从纯成本中心向可变现资产迁移。过去两年，市场对Meta AI资本开支的核心质疑在于"高投入、低可见回报"。广告与推荐的间接收益难以量化，而云化计划提供了直接的第三方收入流——这意味着市场无需再将全部基建投资仅与内部业务挂钩。德银与大摩的分歧体现在收入质量与估值锚点。德银更看重API模式带来的"稳定、高质量收入流"，目标价隐含云业务溢价；大摩则以"新云"的轻资产属性为卖点，强调"无需重兵投入即可变现"。从估值框架看，云收入通常享受较广告更高的市盈率倍数。即使部分收入来自裸算力租赁——本质上是"二手GPU生意"——其仍可将Meta的估值锚点从"社交广告公司"向"AI基础设施平台"迁移。
- 2026-07-03 16:29:02
传Meta(META.US)拟向三星抛出65亿美元AI芯片大单 台积电独家代工格局或生变
智通财经APP获悉，在经历了一个月的“合作降温”传言后，Meta(META.US)与三星电子在定制AI芯片领域的合作迎来了戏剧性的史诗级反转。据韩国《首尔经济日报》（Seoul Economic Daily）报道，Meta正与三星电子旗下的晶圆代工部门（Samsung Foundry）进行深入谈判，计划签署一项价值高达10万亿韩元（约合65.4亿美元）的巨额合同，用于大规模量产Meta的下一代定制AI芯片。告别台积电独家代工，Meta联手三星System LSI知情人士透露，此次谈判的核心是Meta的第三代自研AI训练与推理加速器（MTIA）。此前，Meta的第一代和第二代MTIA芯片均由台积电（TSM.US）独家承制。然而，由于全球先进晶圆代工产能持续极度吃紧，加上Meta内部为自己设定了“每6个月迭代一次”的激进研发周期，庞大的工作负载已让Meta内部的设计团队不堪重负。为此，Meta已与三星电子负责逻辑芯片设计的系统LSI部门（System LSI）建立了一个联合开发框架。双方将共同设计并由三星晶圆厂代工这款基于ASIC（专用集成电路）架构的下一代AI加速器。历经“暂停风波”，巨头多供应商策略初显值得注意的是，这项合作在过去一个月内经历了大起大落。今年6月4日，韩国本土媒体曾爆出猛料，称Meta要求“暂时叫停”与三星系统LSI部门的定制芯片开发项目，几乎与此同时，OpenAI与三星合作开发推理NPU（网络处理器）的项目也传出降温消息。连续两个大客户的“后撤”一度让外界对三星的先进工艺代工战略产生质疑。但从今日释放的最新进展来看，早期的项目微调并未杀死这笔交易，反而演变成了如今高达65亿美元的量产级大单谈判。行业观察：硅谷掀起“去英伟达化”与“去台积电化”浪潮分析人士指出，如果这笔高达65亿美元的合同最终落地，将成为三星晶圆代工业务近年来最具里程碑意义的胜利。当前，Meta、OpenAI、Anthropic等硅谷AI巨头都在不遗余力地推行“多供应商多元化（Multi-vendor diversification）”策略。一方面，各家都在通过自研ASIC芯片来降低对英伟达通用GPU的绝对依赖；另一方面，巨头们也迫切需要寻找能够分流台积电庞大订单的“B计划”。日前，科技媒体 The Information 也刚刚爆出AI独角兽 Anthropic 正在与三星密谈、计划采用三星 2nm (SF2P) 工艺生产其自研芯片。从 OpenAI 联手博通开发芯片，到 Anthropic 和 Meta 密会三星，2026 年下半年的全球 AI 算力供应链，正在从“台积电独大”向更复杂的巨头博弈格局演变。
- 2026-07-03 15:06:16
内存价格空前暴涨 英伟达(NVDA.US)也坐不住了？广发证券：AI服务器“降配”成控成本利器
智通财经APP获悉，由于内存芯片价格“前所未有”的飙升持续推高AI服务器整机成本，广发证券认为，英伟达(NVDA.US)或将出台一系列举措管控成本。广发证券分析师Jeff Pu在研报中表示：“我们认为供应链已采取行动，同时也在努力提振服务器出货量，具体措施包括：1)根据SemiAnalysis的报告，新一代VR200 CPU配置的SOCAMM(小型压缩附着内存模组)容量被缩减;2)预计Vera系列 CPU机架将跟进，单颗Vera CPU的SOCAMM降至96GB，意味着每台CPU的LPDDR5X总容量为768GB，低于官方规格书标注的 1.5TB;3)通用服务器同步下调内存配置，RDIMM和/或MRDIMM容量降低约50%。”分析师表示：“因此，我们预计2026年第二季度和第三季度通用服务器的出货量将环比小幅增长，但第四季度将出现20-30%的强劲环比增长。”Pu补充道，降低LPDDR5X(低功耗双倍数据速率5X内存)的容量“至关重要”，因为该内存占 Vera Rubin 200 机架内存和存储物料成本比重约 61%。Pu测算，通过上述降配操作，英伟达有望在2027年前将AI服务器整机的内存成本占比稳定控制在20%左右。据市场调研机构SigmaIntell最新报告，由于内存供需严重失衡，今年第二季度消费级DRAM价格全面暴涨，其中LPDDR4X 4GB产品季度环比上涨75%，LPDDR5X 12GB产品涨幅更是高达89%。
- 2026-07-03 14:59:53
存储芯片荒中逆势加单！传苹果(AAPL.US)折叠屏iPhone备货目标上调至1000万台，拟推出5款新机型
智通财经APP获悉，在全球消费电子行业深陷“存储芯片荒”的背景下，苹果公司(AAPL.US)正以近年来最激进的姿态发起一场产品攻势。据知情人士透露，苹果计划于2026年下半年至2027年上半年期间推出至少五款全新iPhone机型，并将首款折叠屏iPhone的备货目标从此前的700万至800万部大幅上调至约1000万部。根据供应链最新信息，苹果将采用分阶段发布策略，形成近年来最密集的iPhone发布节奏之一。2026年秋季将率先推出三款高端产品：iPhone 18 Pro、iPhone 18 Pro Max以及首款折叠屏机型(暂定名iPhone Ultra)，主攻旗舰市场。而标准版iPhone 18、iPhone 18e以及第二代iPhone Air则推迟至2027年春季发布。这一调整旨在适配2nm芯片初期产能爬坡节奏，优先保障高毛利的高端机型供应。消息人士称，计入现有机型和即将发布的新机后，苹果2026年全年iPhone产量将远超2.2亿部。苹果已向供应链锁定了足够生产约8000万部新iPhone的零部件，涉及iPhone 18 Pro/Max和首款折叠屏iPhone。部分供应商收到的下半年新iPhone产量预测最高达到8500万部。IDC预计苹果2026年全年iPhone销量将达到约2.4亿部。iPhone Ultra：2nm芯片+钛合金机身，定价或刷新纪录根据多方供应链消息，苹果首款折叠屏iPhone Ultra在设计和配置上展现出十足的诚意：外观设计方面，采用横向书本式内折方案，展开后机身厚度仅约4.5毫米，闭合状态约9.2毫米，整体轻薄度优于当前主流安卓折叠旗舰。外屏为5.5英寸无灵动岛设计，接近常规iPhone尺寸;内屏为7.8英寸4:3比例OLED屏，大小与iPad mini相近，支持1至120Hz LTPO自适应刷新率。核心硬件方面，搭载台积电2nm工艺的满血版A20 Pro芯片，配备12GB运行内存。采用钛合金中框以控制整机重量，支持IP68防尘防水。受内部空间结构限制，影像系统采用主摄加超广角的双摄方案，取消长焦镜头;同时取消Face ID，改为电源键集成Touch ID，MagSafe磁吸结构也被移除。定价方面，市场普遍预测海外起售价将超过2000美元，国行起售价预计落在14999元至15999元区间，顶配版本有望突破2万元，刷新iPhone历史定价纪录。IDC预计该机型平均售价可能高达2500美元，更高存储版本售价或达3000美元。iPhone 18 Pro系列同样配置强劲：搭载满血版A20 Pro芯片并配备12GB内存，主摄首次引入f/1.4至f/4.0十档物理可变光圈，实现真正光学景深控制;部分区域机型搭载自研C2 5G基带，逐步降低对高通依赖，同时保留星链卫星通信功能。知名分析师郭明錤预测，2026年折叠iPhone出货量将达800万至1000万台，2027年有望增长至2000万至2500万台。供应链博弈：存储荒中逆势加单，铰链良率问题已解决此次产品攻势正值全球存储芯片持续紧缺之际。AI数据中心对存储芯片的旺盛需求已推高整个行业的零部件成本。然而，苹果凭借其庞大的采购规模和强大的议价能力，所受影响相对有限。据报道，多家中国智能手机制造商下调年度生产目标，而苹果的采购议价能力使其在获取存储芯片供应方面具有明显优势。一位同时为苹果和中国手机产商供货的供应商高管表示：“与苹果的议价能力相比，中国智能手机制造商在获取更多存储芯片供应或提高价格方面处于弱势地位”。此前市场曾多次传闻折叠屏iPhone可能因铰链良率问题推迟至2027年发布。但最新供应链信息显示，液态金属铰链的异响公差问题已基本解决，屏幕折痕控制达到苹果内部量产标准，整体工程验证进入收尾阶段。按照当前进度，iPhone Ultra计划于7月下旬正式启动大规模量产，由富士康代工。不过受全新结构设计影响，初期生产良率仍处于爬坡阶段，秋季发布后可能仅能启动小批量出货，大规模交付预计要到第四季度才能实现。1000万台的备货目标将覆盖2026年底至2027年初的销售周期。在关键零部件供应方面，折叠iPhone内屏由三星显示独家供应，双方签订了三年供货协议。三星显示已于今年第二季度启动可折叠OLED面板量产，初期出货量约300万片，面板良率已突破80%。铰链则由中国台湾新日兴与美国安费诺共同供应。市场格局：苹果首年有望斩获29%折叠面板份额，三足鼎立格局成型市场研究机构Counterpoint Research最新报告显示，2026年全球折叠屏智能手机面板出货量预计将达到约2750万片，同比增长约24%;营收预计达约44亿美元，同比增长约48%。反弹主要集中在下半年，第三季度和第四季度合计出货量占全年约64%。从品牌采购份额来看，2026年将形成三足鼎立格局：三星预计仍以31%的份额位居首位;苹果首年预计贡献约29%的折叠手机面板采购份额;华为预计采购约24%。Counterpoint指出，苹果不会立即“吃掉”三星和华为的市场份额，但会推动市场规模扩大，并将竞争重心推向更高单价、更高可靠性和更低折痕的阔折叠形态的大折叠产品。国内市场方面，群智咨询数据显示，2026年中国折叠屏手机出货量预计达1200万至1300万台，同比增长20%至30%。中国厂商已在各价格段密集布局，从三千元入门级到万元旗舰级形成完整价格带覆盖。苹果折叠屏机型定价直指万元以上高端市场，短期内不会与国产厂商形成直接价格竞争，但凭借品牌势能与生态优势，有望进一步做大折叠屏整体市场蛋糕。从更长远的角度看，苹果已制定了一份“三年重塑计划”：2026年秋季推出首款折叠屏iPhone，2027年秋季推出iPhone 20周年纪念版机型，探索无开孔全面屏、弧形玻璃机身、屏下摄像头等前沿技术。显示器分析师Ross Young预计，苹果有望在2026年下半年进入可折叠市场，并重振当前因消费者兴趣减弱而陷入停滞的可折叠智能手机市场。
- 2026-07-03 14:57:13
汇丰：市场高估AI设计工具冲击，上调Adobe(ADBE.US)至“买入”目标价看308美元
智通财经APP获悉，汇丰银行(HSBC)周三将Adobe(ADBE.US)评级从“中性”上调至“买入”，并将目标价由282美元上调至308美元，理由是其认为人工智能对该公司业务造成的颠覆效应有限。受此消息提振，Adobe股价周四盘前上涨约2%。由分析师斯蒂芬·贝尔西领衔的汇丰团队指出，Adobe第二财季营收同比增长12.7%，且公司对2026财年全年营收增速给出了11.8%的指引——在上述数据支撑下，他们尚未观察到来自AI驱动型竞争对手的任何实质性冲击。分析师在研报中表示：“尽管AI设计工具是市场上最早出现的一批主流AI应用，市场也一直担忧这类工具将取代Adobe等传统软件产品，但Adobe仍维持了强劲的收入增长。”他们认为，Adobe平台的“用户黏性”已得到验证——一方面得益于用户对现有工作流程的熟悉度，另一方面则在于Adobe已将新的AI功能(包括自研及第三方工具)深度嵌入平台。“因此，我们认为市场高估了AI设计工具带来的负面影响，当前风险回报比已偏向有利方向，近期业绩表现持续强劲。”分析师进一步指出，Adobe第二财季总剩余履约义务(RPO)及当前剩余履约义务(cRPO)均同比增长13.1%。在经历2021财年疫情后的爆发式增长后，Adobe的营收及cRPO增速已稳定在低双位数年复合增长率(CAGR)水平，截至目前尚未显示出任何因AI而受到冲击的迹象。分析师补充道：“Adobe正在将AI变现，AI相关收入同比增长三倍，但在2026财年第二季度营收中仍仅占约2%。颇具讽刺意味的是，即便在Adobe的既有用户群体中，向新AI功能的切换也并未取代用户正常的工作模式。”
