- 2025-01-15 19:30:00
美股前瞻 | 叁大股指期貨齊漲，金融股拉開財報季序幕，靜候CPI公布
盤前市場動向1.1月15日(周叁)美股盤前，美股叁大股指期貨齊漲。截至發稿，道指期貨漲0.21%，標普500指數期貨漲0.17%，納指期貨漲0.25%。2.截至發稿，德國DAX指數漲0.77%，英國富時100指數漲0.74%，法國CAC40指數漲0.38%，歐洲斯托克50指數漲0.44%。3.截至發稿，WTI原油漲0.20%，報76.52美元/桶。布倫特原油漲0.11%，報80.01美元/桶。市場消息美國12月CPI公布在即！高盛、小摩齊警告：若不及預期將導致美股震蕩。市場目前預計，美國12月CPI同比增速將由前值2.7%上升至2.9%，環比增速將維持在0.3%;剔除能源和食品等波動較大因素的核心CPI通脹同比增長預計仍將維持在3.3%，環比增速將放緩至0.2%。高盛預計，如果美國12月核心CPI環比增速大于0.4%，標普500指數將跌2%。摩根大通預計，如果美國12月核心CPI環比增速大于0.3%，標普500指數將跌1%-2%。與此同時，高盛和摩根大通都預計，如果美國12月核心CPI環比增速較爲疲軟，則可能引發標普500指數1%-2%的反彈。高盛策略師DomWilson表示：“美股現在可能需要美聯儲鷹派立場的明顯緩解，才能持續走高。”“我們認爲，在我們扭轉美聯儲看跌期權走低的看法之前，股市可能會更加脆弱。”“資産定價之錨”大殺四方，財報季“打頭陣”的華爾街巨頭們將成美股救星？新一輪美股財報季于本周正式拉開帷幕，高盛、摩根大通等華爾街金融巨頭們今晚將公布財報。這些金融巨頭業績以及管理層對于未來業績的展望將對美股，乃至全球股市産生重大影響，尤其是在當前“全球資産定價之錨”逞凶打壓股票等風險資産走勢之際，市場期待華爾街巨頭們以超預期增長業績開啓新一輪美股財報季。分析師們普遍預計第四季度美國銀行業的整體每股收益將較強勁的第叁季度利潤略有下降，但仍將實現同比大幅增長，盡管美聯儲在過去一個季度降息100個基點，但美國基准利率仍相對較高。特朗普關稅政策突現變數!美債跌勢趨緩，交易員迅速平空轉多。一些債券交易員開始押注，美國國債的無情抛售將很快失去勢頭，部分原因是圍繞美國候任總統特朗普的政策將如何形成的疑問。交易員一直在增加期權押注，認爲收益率將從上周五強勁的美國就業報告後達到的14個月高點回落。周二的一筆交易表現搶眼，交易溢價逾4000萬美元，目標是預計到2月21日10年期國債收益率將從目前的4.8%左右降至4.6%。此前有報道稱，特朗普新一任政府可能會逐步實施關稅，這表明通脹影響可能會減弱，這給美國國債帶來了短暫的提振。貝萊德警告：若美國出現這叁種情況，建議投資者“跑路”。貝萊德策略師表示：“我們認爲美國股市漲勢可能持續。然而，經濟轉型和全球政策轉變可能會將市場和經濟推向新的局面。我們關注的是短期波動，但同時概述了調整觀點的觸發因素，無論是降低風險還是轉變我們的偏好。”貝萊德表示可能導致該公司轉向更趨于避險的叁件事包括：特朗普政府出台不利于市場的政策;投資者情緒惡化——由于公司盈利疲軟或科技行業估值過高，交易員可能熱衷于降低風險;金融市場脆弱迹象。美國政府支出爆表，一財季預算赤字創紀錄新高。美國財政部周叁表示，本財年前叁個月，美國聯邦預算赤字擴大至創紀錄的7110億美元，較去年同期的5100億美元增長了39%。其中支出增至創紀錄的1.8萬億美元，與去年同期相比增長39%;同期收入爲1.1萬億美元，同比下降2%。部分支出增加是由于福利支付從2025年1月提前至2024年12月所致。另外國土安全部的支出增長了41%，部分原因是與2024年毀滅性的大西洋飓風季相關的救災。值得注意的是，本財年第一季度，聯邦債務利息總額爲3080億美元，比去年同期增加200億美元。從曆史上看，美國在經濟強勁時從未出現過如此大規模的赤字。HighFrequencyEconomics首席經濟學家CarlWeinberg表示：“在我們看來，不斷膨脹的美國公共部門債務是目前美國經濟和金融安全面臨的最緊迫風險。”個股消息量子計算概念股繼續上漲。RigettiComputing(RGTI.US)盤前股價上漲約3%，D-WaveQuantum(QBTS.US)上漲12%，QuantumComputing(QUBT.US)上漲12%，ArqitQuantum(ARQQ.US)上漲近8%。B.RileySecurities維持對Rigetti和D-Wave的買入評級，將其目標價分別上調至8.50美元和9.00美元，理由是技術進步令人鼓舞，商業潛力不斷增長。分析師克雷格·埃利斯(CraigEllis)指出，盡管人們對技術擴大規模的挑戰和盈利時間表存在擔憂，但受量子系統進步、商業應用不斷增長以及政府興趣日益濃厚（尤其是中國）的推動，該領域仍有強勁的長期增長理由，中國正推動西方量子計算的發展。貝萊德(BLK.US)Q4業績超預期。財報顯示，貝萊德2024年Q4營收同比增長23%至56.8億美元，好于市場預期的55.9億美元;調整後的每股收益爲11.93美元，好于市場預期的11.22美元。截至四季度末，貝萊德資産管理規模(AUM)達到創紀錄的11.55萬億美元，同比增長15%;四季度平均AUM爲11.55萬億美元，同比增長23%。Q4資金淨流入2814.16億美元。截至發稿，貝萊德周叁美股盤前漲近3%。特斯拉(TSLA.US)擬于春節在華暫停部分新款ModelY生産線以進行升級。知情人士說，長時間的停工將使特斯拉能夠更有效地爲新車型的增産做好准備。ModelY是特斯拉最暢銷的車型之一，該公司上周開始接受新款車型的訂單，預計將于3月份開始交付。知情人士說，受影響的部分ModelY生産線將在1月22日至2月14日左右關閉。他們補充說，上海工廠生産Model3的另一個區域將于1月26日至2月3日關閉。微軟(MSFT.US)暫停美國咨詢部門新員工招聘，並進行小規模裁員削減成本。據一份泄露的內部備忘錄稱，微軟計劃停止部分美國咨詢業務的招聘。備忘錄稱，預計凍結措施將持續到6月份結束的本財年剩余時間。咨詢部門高管DerekDanois指示咨詢部門暫停招聘新員工和填補職位空缺，以削減成本。備忘錄還要求員工盡量減少差旅費。該部門還計劃將營銷和非計費外部資源支出削減35%。咨詢部門的增長速度低于微軟的生産力軟件訂閱和Azure雲計算業務。咨詢部門在9月份當季的營收爲19億美元，較去年同期下降約1%，而Azure的營收則爲33%。另一份報道稱，微軟計劃在安全、體驗和設備、遊戲和銷售部門裁員。微軟發言人表示，預計裁員人數會很少。MetaPlatforms(META.US)將裁員約5%，計劃今年爲被裁職位重新進行招聘。MetaPlatforms發言人表示，公司將裁減約5%的“表現最差員工”，並計劃今年爲這些被裁職位重新進行招聘。發言人同時透露，Meta首席執行官紮克伯格已警告員工，公司今年將進行更多類似的裁員，以“提高績效管理的標准”。截至2023年9月30日，Meta旗下的員工總數超過72,000人。此外，上周Meta取消了其在美國的事實核查項目，同時放寬了對移民和性別認同等爭議性話題的討論限制。這一舉措被外界視爲對保守派壓力的回應，尤其是在前總統特朗普准備重返美國總統大選之際。重要經濟數據和事件預告北京時間21:30美國12月CPI數據北京時間21:30美國1月紐約聯儲制造業指數北京時間次日00:00FOMC永久票委、紐約聯儲主席威廉姆斯發表講話北京時間次日01:002025年FOMC票委、芝加哥聯儲主席古爾斯比發表講話北京時間次日03:00美聯儲公布經濟狀況褐皮書業績預告周四盤前：台積電(TSM.US)、聯合健康(UNH.US)、美國銀行(BAC.US)、摩根士丹利(MS.US)
- 2025-01-15 19:05:48
特斯拉(TSLA.US)擬于春節在華暫停部分新款Model Y生産線以進行升級
獲悉，據知情人士透露，特斯拉公司(TSLA.US)計劃在中國農曆新年期間，將在中國暫停部分新款ModelY生産線，以便更好地優化設備。知情人士說，長時間的停工將使特斯拉能夠更有效地爲新車型的增産做好准備。ModelY是特斯拉最暢銷的車型之一，該公司上周開始接受新款車型的訂單，預計將于3月份開始交付。知情人士說，受影響的部分ModelY生産線將在1月22日至2月14日左右關閉。他們補充說，上海工廠生産Model3的另一個區域將于1月26日至2月3日關閉。對于特斯拉或中國的任何一家汽車制造商來說，在農曆新年期間停産並不罕見。特斯拉在全球最大的汽車市場面臨着激烈的競爭，而新款ModelY爲特斯拉的産品線注入了一些急需的提振。由于需求疲軟，特斯拉去年的全球汽車交付量出現了十多年來的首次年度下降，並且在2024年僅勉強保持了對比亞迪的領先地位，成爲全電動汽車銷量最大的公司。在中國，特斯拉上海工廠的年出貨量自2020年開始大規模生産以來首次下降，這是競爭激烈的另一個迹象。數據顯示，去年前11個月，特斯拉占中國電池電動汽車零售總額的10.6%左右。而在2020年，特斯拉的市場份額接近16%。
- 2025-01-15 19:01:18
小摩銳評英偉達(NVDA.US)醫療業務：借AI優勢深耕垂直賽道 或貢獻10億美元年度經常性收入
英偉達(NVDA.US)醫療保健副總裁金伯利・鮑威爾(KimberlyPowell)在摩根大通的第43屆年度醫療保健會議上發表演講，已是第六次參會並發表觀點。憑借英偉達在加速計算和人工智能方面的卓越領導地位，該團隊得以利用其計算平台及産品組合瞄准醫療保健等關鍵垂直領域。摩根大通針對此次會議及英偉達的演講發布了相關報告及觀點，目前給予該股增持評級。小摩表示，醫療保健垂直領域有望通過直接和間接的方式實現2025年10億美元的經常性業務收入增長，這是英偉達利用其主要數據中心平台(Omniverse、Cosmos、Nemo、NIM微服務、DGX雲)的一個很好的例子。AI計算機會中的SAM機會在1000億美元級別。醫療保健垂直業務估計將在2026財年推動10億美元年度經常性收入增長，使其成爲英偉達數據中心業務中的頂級垂直細分市場之一。英偉達通過其高性能計算(HPC)和AI/深度學習(DL)平台提供加速計算解決方案的能力繼續爲公司創造重大收入機會。目前，英偉達已開發一個全面的全棧解決方案，使生態系統能夠專注于構建應用程序。英偉達DGX雲可在所有公共雲中使用，並且是推動企業消費增加的關鍵因素。客戶可以靈活地在本地、雲端或完全混合雲環境中運營。該行認爲，由于醫療保健行業存在嚴重的勞動力或資源短缺，目前市場對醫療保健垂直領域的智能代理AI具有強烈需求。據估計，醫療保健行業短缺1000萬至2000萬名工人，該團隊認爲AI代理可以幫助彌補這一供應缺口。這些AI代理包括送貨機器人和其他創新解決方案。例如，該團隊強調了像Intrivo這樣開發醫療禮賓服務的公司，以及使用生成式AI進行臨床對話的Abridge。這些只是部署在整個生態系統中的數千個數字健康代理中的少數幾個。爲加速智能代理AI的采用，該團隊開發了提供針對特定用例定制參考工作流程的英偉達藍圖(NvidiaBlueprints)。計算機輔助藥物研發的強勁勢頭或將延續，而新的多模式模型正不斷湧現。此外，英偉達還通過Omniverse和Cosmos平台將物理AI集成到醫療保健(機器人技術、醫療設備、醫院病床)中。Omniverse是該團隊用于模擬遵循物理定律的虛擬物理世界的平台，用于訓練機器人。英偉達Cosmos是一系列基礎模型，旨在通過利用合成數據創建具有物理感知的虛擬世界，從而加速物理AI的發展。醫療保健團隊正在利用其DGX硬件計算平台、Omniverse/Cosmos模擬/大型語言模型(LLM)平台以及其Holoscan/Isaac開發平台用于醫療設備/手術機器人以及其他邊緣AI用例。該行認爲，英偉達發布的幾項新合作公告將進一步強化軟件棧/生態系統，並進一步鞏固其競爭地位。首先，他們宣布與全球領先的臨床研究服務、商業洞察和醫療保健情報提供商IQVIA建立合作關系，此番合作旨在爲醫療保健和生命科學構建特定領域的智能體AI。其次，該團隊正在推出用于分子生成的基礎模型GenMole。最後，該團隊還宣布與全球基因組學領導者Illumina建立合作關系，以開啓藥物研發和人類健康的下一代基因組學研究。
- 2025-01-15 17:05:16
大摩點評音頻娛樂市場：看好Spotify(SPOT.US)，唱衰巴菲特愛股SiriusXM(SIRI.US)
摩根士丹利發布了媒體及娛樂行業報告，聚焦于該領域音頻市場，主要圍繞Spotify(SPOT.US)、華納音樂集團(WMG.US)和SiriusXM(SIRI.US)等公司展開分析。該行強化了對Spotify股票的看漲觀點，給予Spotify和華納音樂增持評級，給予SiriusXM減持評級。大摩看好Spotify未來前景，給予增持評級，目標價爲550美元。Spotify在年輕聽衆中持續保持強勁勢頭，並展露出有聲讀物方面將獲得早期成功的迹象。調查顯示，捆綁服務的受歡迎程度不斷上升，有聲讀物參與度同比增長，YouTubePremium上該領域也迅速崛起。去年夏天Spotify在不到一年時間內進行了第二次提價，但僅有14%的訂閱用戶選擇降級到價格更低的僅音樂套餐，家庭套餐訂戶降級率更是僅爲10%，凸顯了消費者對其産品的價值認可，包括向有聲讀物領域的擴展舉動，並佐證了該行認爲的Spotify價格被低估且相對不具有價格彈性的觀點。因此，該行對即將推出的産品改進更爲樂觀，包括本季度在選定市場推出的無廣告視頻播客。調查顯示，近一半播客消費者通過視頻播客進行消費，表明這已經是一種成熟的形式。與此同時，該行正更新對該股估值，以反映當前彙率及基于2024年末股價對2024年Q4社會費用的最新估計。大摩對華納音樂集團較爲看好，給予增持評級，目標價37美元。在過去一年中，這家音樂唱片公司的表現大幅落後于Spotify和整體市場。推動估值倍數擴張的關鍵催化劑在于數字音樂服務提供商(DSP)的新一輪提價或將推動該公司流媒體收入增速加快。該行認爲，由于隱含每用戶價格點較高，家庭套餐將是DSP提價最具吸引力的機會。在調查報告中，約30%的付費流媒體訂戶通過家庭套餐訂閱。該行下調了對華納音樂的估值，主要是由于非流媒體收入流以及更高的預估研發成本，此外還將2025財年的調整後折舊攤銷前營業利潤(adj.OIBDA)較此前預期下調了1-2%，將目標價略微下調至37美元。大摩對SiriusXM給予減持評級，目標價23美元。SiriusXM已經曆兩年用戶流失，當前狀況喜憂參半。一方面，令人鼓舞的是，SiriusXM的總體收聽份額(占總時間的12%)和車載收聽份額(13%)同比保持穩定，付費用戶的參與度略有提高。對播客的投資似乎正在取得成效，並可能對此起到了支持作用。另一方面，消費者對車載流媒體的接受度和認知度持續上升，Spotify的車載使用率首次與SiriusXM持平。隨着時間的推移，行業競爭加劇或對SiriusXM市場份額(以及最終的用戶增長)構成壓力。雖然SiriusXM不被大摩看好，但該股深受巴菲特青睐，其旗下的伯克希爾哈撒韋公司曾數度增持SiriusXM的股份，截至去年11月初，已擁有33.2%的流通股，成爲SiriusXM的最大投資者。
- 2025-01-15 17:01:18
Calpine交易好處多多 小摩上調Constellation(CEG.US)目標價至358美元
摩根大通予ConstellationEnergy(CEG.US)“增持”評級，目標價從348美元上調至358美元。摩根大通對Constellation以290億美元收購Calpine的交易持樂觀態度。摩根大通表示，這筆重磅交易將把美國最大的核電機組與龐大的天然氣業務整合在一起，預計總發電能力超過60GW。這筆交易標志着Constellation業務的重大轉變，該公司仍將是最大的無碳發電商，擁有超過22GW的核電容量，但此次收購新增了約26GW的天然氣發電容量以及約1.5GW的地熱和可再生能源發電容量。這筆交易旨在建立一個核能+天然氣+地熱平台，這對滿足電力需求至關重要。這筆交易也有助于Constellation拓展德克薩斯州和加利福尼亞州的業務。交易以具有吸引力的財務條款達成，有效EV/EBITDA爲7.9倍。市場反響積極，Constellation股價在上周五公布收購消息後大漲25%。Constellation管理層預計，此次收購將使每股收益增長20%以上，年化現金流將超過20億美元，摩根大通認爲這是非常出色的水平。此外，這筆交易使Constellation能夠在更廣泛的市場上提供更全面的供應解決方案。盡管最初有人擔心該公司的無碳資産會被稀釋，但摩根大通仍持樂觀態度，認爲天然氣業務的整體前景廣闊。更廣泛的業務將使Constellation受益于當前有利的電力供需趨勢。
- 2025-01-15 16:26:18
大摩：2025年通信及網絡設備行業前景向好 首選Nutanix(NTNX.US)
摩根士丹利發布通信及網絡設備行業研報。大摩指出，2024年第四季度對企業首席信息官的調查結果表明，2025年通信支出環境將有所改善，更廣泛的IT預算將更加健康。調查結果顯示，通信行業預計將在2025年增長2.9%，高于此前預期。此外，總體IT預算預計將在2025年增長3.7%，同樣高于此前預期。網絡設備部分在IT預算中將獲得優先考慮，預計在2025年將有4%的最大支出增長。在2025年支持性預算的環境下，大摩認爲網絡設備仍然是一個增量資金投入並保持積極偏向的領域。調查中發現的對網絡設備增長趨勢有利的因素包括：公有雲的長期使用迹象繼續上升;盡管人工智能/機器學習仍是2025年企業首席信息官的首要任務，但約39%的首席信息官預計到2026年或更晚才會投産，因爲許多企業仍在尋找更産品化的方法。通信軟件季度增長趨勢將保持穩定，但在相關類別的防禦和優先級方面略有上升。大摩表示，與此前的調查相比，協作軟件、聯系/客戶服務軟件/設備和IP語音都被認爲在經濟惡化時更具防禦性。大摩的調查結果還表明，與此前的調查相比，存儲硬件更有可能被削減預算，存儲硬件與閃存在首席信息官的優先級方面略有下降。該行指出，這表明存儲支出環境仍然低迷，且存儲支出複蘇緩慢。大摩表示，隨着IT預算的改善和庫存狀況的正常化，企業將迎來有利的環境。鑒于有利的企業結構和合理的估值，該行看好Nutanix(NTNX.US)，思科(CSCO.US)，慧與科技(HPE.US)。其中，Nutanix爲該行的首選股。
- 2025-01-15 15:56:09
水滴保發布“叁好服務年報”：超6成用戶購買2份及以上保險 “爲家庭而保”成爲新趨勢
1月15日，水滴保發布2024“叁好服務年報”。報告顯示，2024年水滴保上線定制保險産品174款，爲3.8萬個家庭提供深度保險規劃，用戶服務滿意度超95%，“幫幫賠”協助用戶理賠金額達4.1億元。其中，30歲以下“脆皮年輕人”購險數量較去年增長26.5%，95後女性爲自己購險數量同比增長39.1%，更多年輕人爲自己健康增加保障；在購買年金險用戶中，18到40歲人群占到近30%，年輕職場人開始提前規劃自身養老；超6成用戶購買2份及以上保險，“爲家庭而保”成爲新趨勢，其中爲配偶購險用戶中，46歲以上用戶占比達到81.6%。年輕職場人提前規劃養老，“爲家庭而保”成爲新趨勢水滴保“叁好服務年報”數據顯示，甲狀腺癌成爲21-30歲用戶理賠高發疾病，30歲以下的“脆皮年輕人”購險增幅明顯，較去年增長26.5%，95後女性爲自己購險數量同比增長39.1%，他們對保險的重視程度正在增加，開始更主動地爲自己的健康長遠考慮。同時，職場人在財務管理上投入更多精力，越來越多的年輕職場人開始提前規劃養老問題，在水滴上購買年金險的用戶中，18到40歲人群占到近30%。報告顯示，“爲家庭而保”趨勢日益顯著，超6成用戶購買2份及以上保險。家庭成員之間，爲子女、配偶、父母購買保險的占比分別爲71.6%、68.5%和28.4%。在爲配偶購險的用戶中，男性占比更高，達56%；在爲配偶購險的用戶中，46歲以上用戶占比達81.6%，相對年輕人的浪漫愛情，中老年人的愛情多了一份對彼此健康的關切和期待。爲更好滿足不同人群對保障內容的多元化期待，2024年，水滴保上線定制保險産品174款，定制産品占比超過92%，新增147款老年友好保險産品和43款帶病體友好産品，並面向女性人群推出“心醫保（女性版）”“接好孕”等創新産品。肺癌成男性理賠高發疾病，縣域及帶病體用戶理賠金額增長“叁好服務年報”也公布了水滴保年度理賠數據：男性理賠Top3疾病爲肺癌、不穩定型心絞痛、肝癌，而女性則以乳腺癌、甲狀腺癌和肺癌爲主要理賠疾病。青少年的理賠案件中，咳嗽、氣管炎和肺炎位列前叁。2024年，水滴保“幫幫賠”累計協助用戶完成63085件理賠案件，累計理賠金額達4.1億元。其中，叁線及以下城市用戶理賠占比33%，理賠金額同比增長7.4%；帶病體保險理賠金額3812.8萬元，同比增長129.1%。依托水滴大模型和AI能力，水滴保極大地提升了理賠效率，件均理賠結案時間減少56.3%，“24小時賠”服務最短時效僅用2分03秒。此外，水滴保幫幫賠成立“理賠調解小組”，2024年共協助用戶解決631件爭議案件，幫助用戶爭取合理理賠款395.1萬元；開通1V1理賠專線，服務用戶19018位；累計爲619位老人提供助老理賠服務，最大年紀爲91歲。4成縣域用戶從未進行過體檢，銀發群體和靈活用工人員更需要被關愛根據水滴保調研數據顯示，近4成叁線及以下城市用戶從未進行過體檢。在體檢的叁線及以下城市用戶群體中，七成用戶只做基礎套餐，不會選擇額外添加自費體檢項目，這部分用戶對定期體檢的重要性認識不足，同時也可能受限于經濟條件而放棄定期體檢。“叁好服務”年報數據顯示，截至2024年底，水滴保累計爲53.8萬人提供免費體檢服務，其中叁線及以下城市用戶占比78.9%，覆蓋更多網約車司機、外賣員、自由職業者等靈活就業人員，幫助他們形成定期體檢健康習慣。2024年，水滴保全新升級會員體系，累計30多項權益福利，包括健康管理、就醫綠通、高端定制等服務；已有68萬投保用戶享受1V1主動保單講解服務，用戶對保險服務滿意度超95%，其中包括30萬余老年用戶，占比近半。2024年，水滴保正式開啓品質服務升級年，推出以好産品、好服務、好理賠爲核心的“叁好服務”，覆蓋産品定制、保險規劃、理賠服務等保險服務全流程。水滴公司合夥人、水滴保總經理冉偉表示：“水滴保始終將用戶價值放在首位，致力于爲用戶提供從購買到理賠等全流程的保險服務和流暢的體驗。未來，水滴保將持續深耕和迭代‘叁好服務’，進一步提升用戶體驗，不辜負用戶的每一份信任。”
- 2025-01-15 15:54:49
美股水務股不香了？多只個股遭富國銀行下調目標價
富國銀行近日發布2025年美股水務股的評級調整報告。基于近期市場動態、公司信息更新情況以及宏觀環境變化，富國銀行下調了多只個股的目標價。具體來看，富國銀行將CaliforniaWaterServiceGroup(CWT.US)的評級從“持有”上調至“增持”，目標價從56美元下調至52美元;美國水務(AWK.US)評級從“減持”上調至“持有”，目標價從133美元下調至129美元;美國州立水務(AWR.US)評級從“持有”下調至“減持”，目標價從84美元下調至77美元;EssentialUtilities(WTRG.US)評級從“增持”下調至“持有”，目標價從43美元下調至39美元;維持對SJWGroup(SJW.US)的“持有”評級，目標價從61美元下調至53美元。回顧2024年，美國水務行業面臨諸多挑戰。整體水務公司回報率中位數爲-12%，遠低于受監管的電力和燃氣公司約16%的回報率中位數。2024年初的利率上升以及最近對利率長期高企的擔憂，給高市盈率的水務子行業帶來逆風。再加上缺乏人工智能/數據中心業務布局，投資者對該板塊的興趣不大。水務股在2024年走低，加上電力股的市盈率大幅增長(受益于電力需求/數據中心的長期強勁趨勢)，使得水務股相對于電力股的溢價從2024年初的50-55%降至15-20%，爲2017年末以來的最低水平。水務公司的高增長率(6-8%)是經常被提及的溢價原因之一。現在，這個優勢已經被抵消了。大多數電力公司在未來十年都有類似的增長前景。
- 2025-01-15 14:57:29
大摩把脈2025年CoWoS：需求仍然強勁 GB300A將承接MI325與TPU釋出的CoWoS-S産能
華爾街大行摩根士丹利表示，近期有不少機構投資者主動詢問台積電(TSM.US)是否確實正在將其産能從CoWoS-S(即矽中介層)轉向CoWoS-L(即多個本地矽進行互連)，以及這對英偉達AIGPU等全球範圍的整體AlGPU需求而言可能意味着什麽。摩根士丹利發布的研報顯示，根據該機構最新的供應鏈調查，鑒于實際的2.5D/3D先進封裝需求並不那麽強勁，台積電的一些AI芯片核心客戶，比如AMD(AMD.US)以及博通(AVGO.US)，正在分別釋放其新推出的MI325，以及與谷歌共同打造的最新AIASIC——即谷歌TPU産品的CoWoS-S産能(大摩認爲釋放的産能總量在1萬至2萬之間)。大摩的供應鏈調查顯示，英偉達決定接收這些最新釋放出的CoWoS-S産能，並要求台積電將其轉換爲CoWoS-L，用于不久後將推出的BlackwellUltral架構的GB30OA(單AIGPU版本)的産能，因爲根據大摩的産業鏈與性能調查數據，英偉達基于CoWoS-L先進封裝技術的AIGPU性能更優。大摩分析團隊強調，由于CoWoS系列先進封裝需求仍然強勁，重申對于台積電股票的“增持”評級，以及高達1388新台幣的12個月內目標股價;相比之下，台積電台股最新收盤于1065新台幣。大摩表示，英偉達帶來的龐大AI芯片代工需求仍然完好無損，盡管台積電的CoWoS先進封裝總需求展望當前沒有出現任何波動，但大摩經調研後認爲，2025年下半年英偉達基于BlackwellUltral架構的GB30OA芯片先進封裝産能需求應該會顯著提升。總體而言，大摩分析團隊表示2025年全球科技巨頭們的雲端Al(人工智能)資本支出仍將保持強勁，但在強大的通用性能與CUDA生態壁壘推動下，將更大規模地偏向于英偉達AIGPU采購，而大量向AMDAIGPU新品以及博通等芯片巨頭打造AIASIC轉移訂單，這也與大摩團隊在ASIC2.0洞察報告中所述的觀點相呼應，即今年英偉達AIGPU系列産品(包括H100/H200，以及Blackwell+BlackwellUltral系列)將從AMDAIGPU以及谷歌TPU手中逐漸蠶食市場份額。因此，摩根士丹利分析師團隊在這份最新發布的研報中強調，看漲台積電和英偉達未來一年股價走勢，同時對于英偉達在PC芯片與數據中心AI芯片領域最大競爭對手AMD(AMD.US)股價走勢持謹慎立場。但是大摩認爲AMD股價仍有望上行超30%，大摩對AMD的158美元12個月內目標股價基于其2026財年預期每股收益5.64美元，以及約28x估值，這反映出其在以英特爾損失市場份額爲代價的情況下進一步擴大PC市場份額，以及數據中心業務同比增長18%(其中人工智能相關的GPU業務有望增長20%)台積電業績即將出爐，市場聚焦CoWoS先進封裝需求以及産能有着“芯片代工之王”稱號的芯片制造巨頭台積電近期美股ADR價格創下222美元的曆史新高價位，得益于Blackwell架構AIGPU需求持續炸裂，以及AIGPU最強大競品——AIASIC處于擴張之勢的需求。台積電將于本周四公布第四季度業績。根據LSEGSmartEstimate的調查，分析師預計台積電Q4淨利潤達3779.5億新台幣(合114.1億美元)，同比增長58%。台積電上周公布第四季度營收增長39%，達到8685億新台幣(約合263億美元);相比之下，超越華爾街分析師平均預期的8547億新台幣。關于CoWoS等先進芯片封裝價格上漲的前景，也是台積電近期股價大幅反彈的核心催化劑。據媒體報道，台積電計劃對CoWoS等2.5D/3D先進封裝服務進行更大幅度的漲價，漲幅預計在15%到20%之間。在即將召開的業績電話會議上，市場聚焦于台積電CoWoS先進封裝産能擴張與需求方面的最新展望，有望讓市場窺見未來12—18個月的AI芯片需求前景，還有分析師期待台積電透露關于CoWoS以及5nm以下先進制程芯片代工價格的調整幅度。台積電目前爲全球最大規模的合同芯片代工廠商，隨着布局AI的狂熱浪潮未見降溫之勢且繼續席卷全球，其客戶英偉達以及AMD、博通等芯片巨頭，已經從市場對于AI最核心基礎設施——AI芯片的激增趨勢中受益。這些芯片巨頭對台積電的芯片代工合約規模激增，進而推動台積電自去年以來業績持續超預期強勁擴張，這也是台積電台股以及美股ADR股價自去年以來屢創新高的重要邏輯支撐。台積電長期以來是蘋果、英偉達、AMD以及博通等無晶圓(Fabless)芯片設計公司的唯一芯片代工商，尤其是爲英偉達以及AMD等芯片巨頭所代工的數據中心服務器端AI芯片，以及爲谷歌、微軟以及亞馬遜等科技大廠量身制造的AIASIC芯片，被認爲對驅動ChatGPT、Sora等生成式AI工具背後龐大的人工智能訓練/推理系統最爲關鍵的核心硬件基礎設施。台積電當前憑借其領先業界的2.5D以及3Dchiplet先進封裝吃下市場幾乎所有5nm及以下制程高端芯片封裝訂單，並且先進封裝産能遠無法滿足需求，英偉達H100/H200長期以來供不應求，以及需求火爆的Blackwell産能，正是全面受限于台積電2.5D級別的CoWoS封裝産能。目前蘋果、AMD等芯片巨頭轉向台積電3D級別的先進封裝産能，或將進一步推動台積電先進封裝産能供不應求。基于先進封裝技術，能夠集成更多的GPU或者其他類型芯片來滿足越來越大規模的算力需求。AI任務涉及天量級別並行化計算，GPU在並行計算方面表現優異，而先進封裝技術可以使更多GPU模塊，以及CPU、HBM等模塊在同一個芯片系統中協同工作，以提供更大規模的並行計算能力。
- 2025-01-15 14:55:00
大摩2025年IT行業展望：CIO預測今年IT支出將溫和增長 行業樂觀情緒有所改善
大摩最新的ClO調查顯示，ClO重申了對2025年IT預算增長適度加速的預期，從2024年的3.4%增長到2025年的3.7%。預算增長預期環比溫和上升，對IT行業2025年的樂觀情緒有所改善。IT預算增長預期的溫和連續上升，加上前瞻性指標的改善，大摩重申了IT行業到2025年的改善勢頭。隨着AI/ML計劃在ClO優先級和可防禦性列表中占據首位，這些技術的回報似乎越來越清晰。與此同時，24年第四季度對2025年預算增長的預期(同比增長3.7%)略有改善，而第叁季度的預測爲同比增長3.6%。重要的是，IT預算增長預期繼續向調查時間較長的方向上升（10年平均+4.1%）。在行業層面，ClO預計2025年軟件(同比增長30個基點至3.8%)、通信(同比增長13個基點至2.9%)和IT服務(同比增長15個基點至2.8%)的支出將加速增長。大摩的數據顯示，2025年硬件支出預計將適度減速(同比增長8個基點至1.6%)。然而，從連續行業的角度來看，大摩調查的所有IT行業都看到了對2025年季度預算增長預期的積極修訂，最明顯的是軟件(季度增長9個基點)和IT服務(季度增長6個基點)。也就是說，2024年第四季度的數據確實表明了一些地區差異——美國ClO對2025年IT支出增長的預期繼續超過歐盟同行，其中美國同比增3.8%，而歐盟同比增長3.2%。此外，相對于歐盟ClO預期的小幅下降，美國ClO預示2025年IT預算預期將適度改善。一項關鍵的ClO情緒指標——1年上下比率——衡量預期預算上調/下調的ClO的比率，在24年第四季度反彈至1.0倍，反映出預期2025年IT預算上調的ClO與預期下調的ClO的比例平衡。預算增長預期的連續溫和上升影響到大摩的長期調查平均水平，該行重申了對更具建設性的2025年的信心。宏觀背景下確定性的增加加上對生成人工智能功能的逐步可見性，應該會維持未來不斷上升的預算增長預期。
