- 2026-03-26 15:04:00
“新拼姆”为供应链全球进击打开想象空间，如何理解拼多多（PDD.US）“再造一个拼多多”？
这一回，拼多多（PDD.US）是真的变了。3月25日披露了2025年Q4及全年业绩的拼多多，看似基本面延续了前几个季度财报所透露出来的“稳健”气质；但在符合预期的财务数据背后，一贯低调的拼多多罕见官宣将在未来三年举全集团之力，公司上下力出一孔，力争在三年内推动新成立的“新拼姆”实现国产自营品牌的高质量转型，带动中国供应链实现转型升级和价值跃迁。再联系起去年底拼多多管理层喊出的“未来3年再造一个拼多多”的口号，这家一度被视为是当今中国电商江湖里最“保守”的企业，终于向市场完整亮出了自身对未来的热望。从产业带里寻找向外生长的“答案”在对拼多多的新战略进行分析与展望之前，首先当然需要先搞清楚“新拼姆”是什么。根据拼多多方面的介绍，“新拼姆”是公司新搭建的业务部门，并且已成立了新的专项公司，接下来“新拼姆”将结合“拼多多+Temu”的供应链资源，开启搭建自营品牌模式。智通财经认为，“新拼姆”是拼多多对其近些年一系列发展策略的进一步继承与发展，其中既有拼多多一以贯之的发展思路的延续，也有新的变化、新的内涵。从早期的“百亿减免”、“新质供给”，到去年全面升级的“千亿扶持”，拼多多始终专注于一件事——重仓中国供应链、赋能产业带商家。而今，“新拼姆”则更进一步，整合“拼多多+Temu”的供应链资源，以自营品牌模式系统性孵化面向全球市场的不同品类、不同定位的品牌，推动产业带提升制造标准，走向“价值高端”。为了支持“新拼姆”，第一期拼多多方面便已经现金注资150亿元，而未来三年更将投入1000亿元。拼多多之所以不遗余力推动国产自营品牌转型，背后的底层逻辑或许绕不开一个经典的理论框架“微笑曲线”。上世纪90年代初，施振荣提出了这一概念：在制造业价值链中，左端的技术与专利、右端的品牌与服务占据了附加值的高点，而中段的组装与制造则长期陷于廉价、低利润的“价值洼地”。对于今天中国数以百万甚至千万计的产业带商家而言，这条“微笑曲线”依然是现实困境——他们拥有世界级的制造能力，但却往往只能赚取最微薄的加工费。“新拼姆”的出现，其实正是拼多多对这一结构性难题的解题思路：拼多多不再满足于只帮工厂“把货卖掉”，而是要以自营品牌模式深度介入产品定义、制造标准与全球营销，帮助优质产业带从“代工生产”走向“品牌输出”。在拼多多的助力下从浙江走向东南亚的丝飘集团，便是一个鲜活的案例，这家在国内远谈不上顶流的纸巾品牌，在初入拼多多时甚至因库存积压、现金流紧张而濒临破产。但得益于拼多多的赋能，丝飘全面优化了产品研发与生产，随之而来的便是商品规格、质感、手感的全面提升。在如今这个“酒香也怕巷子深”的时代，拼多多不仅竭力帮助丝飘进行品质升级和品牌进化，还大力指导丝飘“走出去”。数据显示，丝飘仅用时三年便冲进了越南纸巾市场Top5。在让产业带从代工走向品牌的过程中，中段的组装、制造环节利润将不再被“挤压”，而是被规模优势与品牌溢价共同“托举”。举一反三，可预期的是随着“新拼姆”的出现，未来将有更多的产业带商家受益于拼多多拉直“微笑曲线”的商业实践。如何理解“三年再造一个拼多多”的确定性？2026年以来，地缘政治冲突的烈度进一步加剧，确定性正变得越来越稀缺。从投资视角看，未来兼具成长的弹性与确定性的公司，势必会受到越来越多的拥趸。而拼多多管理层此前喊出的“未来3年再造一个拼多多”的口号，就可以说是恰逢其时，这预示着接下来的拼多多增长可见度会更高、成长的确定性会更强。这里值得提及的一个背景是，去年底拼多多还重新调整了公司组织治理架构，实行联席董事长制度。经董事会批准，赵佳臻获任联席董事长，与陈磊共同担任集团联席董事长兼联席CEO。拼多多方面认为，赵佳臻出任联席董事长有利于公司步入下一个阶段的升级再造，有利于落地“聚焦、重投供应链升级，高质量发展”的整体战略。出任新职位后，赵佳臻明确给出了拼多多下一阶段的战略方向：更聚焦供应链的高质量发展，通过这个核心关键实现平台的再造，并带动生态体系的价值跃迁。回看过去三年，Temu从零起步迅速扩展至全球90多个国家，3年走完了拼多多国内电商10年的路。这验证了拼多多供应链能力的可复制性，也让管理层对下一阶段“再造”有了更强的底气。而今，“新拼姆”的落地，正是将Temu已验证的全球流量与履约能力，与国内深厚的产业带供给深度绑定，以自营品牌模式批量孵化一批有国际影响力的中国品牌。另据管理层的介绍，接下来为了给全球进击的产业带商家们“保驾护航”，拼多多“新拼姆”不仅要重投1000亿元，还要在给足资金的同时推出一系列的配套扶植举措，包括面向国内产业带推出定制化制造方案，培育一批不同定位、多种品类的自营品牌；组建专项团队深入产业带，发挥平台的数字化优势，为商家提供一体化方案；推出全方位的品牌出海解决方案，提供产品标准、仓储物流、知产服务、法律援助、监管审查等全方位服务。在智通财经看来，三年投入千亿、多措并举全面护航产业带出海的拼多多，本质上已经不再是“卖货的平台”，而是与中国供应链共同成长的产业组织者与生态共建者。拼多多向内挖掘潜力、向外拓展空间的发展思路，既呼应了“反内卷”的政策期待，同时又为自身注入了更强的确定性。后续随着这份“看得见的增长”预期兑现，拼多多的长期估值逻辑被市场重新审视也会是水到渠成的结果。
- 2026-03-26 14:56:19
香港广告平台供应商亚思博(APAT.US)申请美股IPO 拟募资至多2500万美元
智通财经APP获悉，总部位于香港的广告科技平台提供商——亚思博数字科技集团有限公司(AsiaPac AdTechinno Group)于周三向美国证券交易委员会(SEC)提交申请，进行首次公开募股(IPO)，该公司计划以每股7至9美元的价格发行310万股，募集至多2500万美元。公司提供人工智能驱动的数字营销解决方案及SaaS平台，帮助企业在搜索引擎、社交媒体、网站及联网电视等线上渠道实现客户获取、留存与互动。其服务涵盖营销活动策略、执行及效果优化，专注于数据驱动的精准投放与跨境营销。公司总部设于香港，业务覆盖多个亚太市场，收入主要来自营销服务及相关技术平台。这家成立于1996年的中国香港公司，截至2025年9月30日止12个月的营收为4600万美元。公司计划在纳斯达克交易所上市，股票代码为“APAT”。亚思博数字科技集团有限公司曾于2025年11月10日以保密方式递交申请。Maxim Group LLC担任本次发行的独家账簿管理人。
- 2026-03-26 14:39:35
吞并特斯拉(TSLA.US)的第一步？Wedbush：SpaceX或借Terafab芯片工厂为明年合并铺路
智通财经APP获悉，据Wedbush称，特斯拉(TSLA.US)和SpaceX拟在德克萨斯州奥斯汀建造的巨型Terafab芯片制造厂，可能标志着双方最早于明年合并的第一步。上周末，特斯拉和SpaceX首席执行官埃隆·马斯克公布了一项名为Terafab的新半导体合资企业的计划，该企业将建在德克萨斯州奥斯汀市。Terafab将由两座先进芯片工厂组成，由特斯拉和SpaceX联合运营。马斯克此举旨在更好地掌控人工智能、机器人和太空计算等领域的半导体供应。Wedbush分析师在周三发布的投资者报告中指出：“特斯拉与SpaceX合作的Terafab项目预计将耗资高达250亿美元，在特斯拉位于德州的超级工厂(Giga Texas)投产，建成后将成为人类历史上最大的半导体晶圆厂。该项目专注于芯片设计、光刻、制造、存储器生产、先进封装和测试。初期生产目标预计为每月10万片晶圆，随后将扩大至每月100万片晶圆，约为台积电全球产量的70%，目标是每年生产1000亿至2000亿颗定制人工智能和存储芯片，以支持特斯拉的FSD、Cybercab和Optimus生产线。”Wedbush 指出：“由于台积电和三星的芯片产量不足以满足马斯克的目标，该工厂将逐步扩大产能，以满足其公司对计算能力的需求，而目前的计算能力需求已经超过了供应能力。目前人工智能计算输出约为每年20 GW，这仅占这些公司需求的约 2%。”他们补充道：“虽然该项目的具体时间表尚不确定，但这将加速公司雄心勃勃的人工智能发展战略，我们相信这将为特斯拉在未来几年成为人工智能巨头奠定基础，而芯片和内存供应预计将是最大的制约因素。我们还认为，这是特斯拉和SpaceX最终合并的第一步，合并预计将在2027年完成。”
- 2026-03-26 14:30:32
现代汽车：中期计划在中国市场年销量翻倍，并在5年内在北美推出36款新车型
智通财经APP获悉，韩国最大车企现代汽车在年度股东大会上表示，该公司中期计划的其中一部分，是让中国市场的年销量翻倍。现代汽车首席执行官何塞·穆尼奥斯表示，按照计划，现代汽车将于中期时段在中国市场争取50万汽车的年销量，相当于现有销量的一倍多。穆尼奥斯介绍，现代汽车将于2030年前在盈利最大的北美洲市场推出36款新车型，每款车型将包括纯电动、混合动力和汽油动力等版本。现代汽车目前在北美洲市场出售25款车型，其中20款在美国售卖。数据显示，2025年，现代汽车集团在全球售出727.4万辆新车，相比2024年的723万辆实现微增，连续3年稳居全球第三。其中，2025年现代汽车全球销量413.82万辆，同比微降0.1%。其中，韩国本土市场销量为71.3万辆，同比增长1.1%;海外市场销量为342.5万辆，同比微降0.3%。值得注意的是，依托混合动力车的强劲表现，现代汽车美国销量达到90.17万辆，同比增长8%。另一个品牌起亚汽车2025年全球销量313.58万辆，同比增长2%，超越2024年308.93万辆的峰值，创下历史新高。值得一提的是，2025年起亚中国的销量为25.4万辆，同比增长2.3%。同时，依托中国新能源产业链的领先优势，中国成为起亚全球出口版图中至关重要的枢纽。
- 2026-03-26 11:44:02
谷歌(GOOGL.US)压缩技术引发存储芯片“地震”，分析师祭出杰文斯悖论：别慌，需求只会更多
智通财经APP获悉，因谷歌(GOOGL.US)研究人员宣传一项新的压缩技术引发市场对需求的担忧，计算机内存及存储产品股价大幅下挫，但这一冲击可能只是短期扰动，而非生存威胁。韩国交易所市场上，AI应用关键存储芯片制造商SK海力士一度下跌6%。东京市场上，闪存制造商铠侠控股下跌4.4%。此前，美光科技和闪迪周三在纽约市场也录得类似跌幅。谷歌表示，其新的TurboQuant技术可大幅减少大型语言模型及向量搜索引擎的内存占用。然而，看好全球存储芯片此轮强劲涨势的多头人士认为，效率提升反而会增加而非减少需求——这一古老的理论被称为“杰文斯悖论”。摩根大通交易部门在一份报告中引用了这一19世纪的理论。该行分析师表示，投资者可能借该消息获利了结，但内存需求在短期内并不构成威胁。受AI热潮带来的旺盛需求推动，内存及存储产品价格近几个月因供应短缺而持续攀升，带动相关股票走出指数级上涨行情，如铠侠自去年8月底以来累计涨幅达700%。谷歌的消息引发市场对需求可能下降的谨慎情绪，但部分分析师对此提出反驳，认为实际情况恰恰相反。杰文斯悖论源于一位英国经济学家关于煤炭生产的理论，该理论指出，效率越高，需求反而会上升。去年，中国低成本AI模型DeepSeek引发市场对先进技术需求下降的担忧时，也曾有人提及这一理论。Ortus Advisors分析师安德鲁·杰克逊在Smartkarma平台上的一份报告中写道，考虑到“供应极度紧张”，谷歌的这一技术突破对需求“影响甚微”。对于铠侠而言，“在经历了如此巨大的涨幅之后，出现一些获利了结是合理的”。
- 2026-03-26 11:20:16
花旗上调亚马逊(AMZN.US)目标价至285美元：AI将成“超级引擎”，调高AWS营收预期
智通财经APP获悉，花旗将亚马逊(AMZN.US)的目标价从265美元上调至285美元，原因是其上调了亚马逊云服务部门AWS的营收预期，理由是Anthropic和OpenAI等人工智能业务的强劲增长，以及千兆瓦级产能的快速提升。花旗维持对亚马逊的“买入”评级。以Ronald Josey为首的分析师团队表示，他们上调AWS的营收预期是基于持续的人工智能需求，以及对Anthropic、OpenAI和核心(非人工智能)工作负载营收贡献的分析。分析师表示：“我们现在预计AWS在2026年第一季度的营收同比增长28%，2026年全年同比增长29%，随着与Anthropic和OpenAI的合作不断推进，2027年全年同比增长将加速至37%。最终，人工智能营收将占AWS 2026年新增营收的约58%，2027年将占72%。我们相信，鉴于市场需求，AWS能够迅速提升其基础设施容量(我们也略微调整了资本支出预测)。尽管我们承认AWS的投资回报率、竞争以及自由现金流可见性方面存在一些担忧，但考虑到新增容量后能够迅速实现盈利、营收增长加速以及营业收入不断提高，我们相信AWS的市场地位日益稳固。”分析师根据对 Anthropic 在 AWS 基础设施上运行的推理、训练和转售收入的分析，预计随着Project Rainier的持续推进，Anthropic 将在 2026 年和 2027 年分别贡献约 180 亿美元和 310 亿美元的 AWS 收入。分析师指出，鉴于AWS与OpenAI达成了价值1000亿美元、为期八年的Trainium合作协议，以及与英伟达(NVDA.US)达成了价值380亿美元、为期七年的GPU合作协议，OpenAI预计在2026年和2027年将分别贡献AWS 60亿美元和180亿美元的收入。该合作协议很可能在2026年下半年/第四季度正式生效。Josey及其团队补充道，他们的分析表明，人工智能收入在2026年将占AWS新增收入的约58%，在2027年将占约72%。“尽管如此，鉴于我们认为人工智能需求正日益成为推动新迁移和新工作负载的催化剂，我们相信非人工智能工作负载可以持续保持15%左右的增长率。”
- 2026-03-26 09:50:06
瑞银：微软(MSFT.US)办公软件前景需改善才能提振股价 下调目标价至510美元
智通财经APP获悉，瑞银在近期与投资者会面后表示，微软(MSFT.US)的365和Copilot产品需要市场前景改善，才能推动这家科技巨头的股价上涨。分析师Karl Keirstead在给客户的报告中写道：“我们维持对微软的买入评级，目前基于其2026财年非GAAP每股收益的市盈率为19倍。但我们也承认，要让这只股票真正获得更高的估值，围绕M365/Copilot的市场前景需要改善。” 因此，Keirstead将目标股价从600美元下调至510美元。Keirstead解释说，OpenAI和Anthropic近期进军知识型工作的举措正中微软的“痛点”，但投资者的关注点已经转移到365和Copilot的可持续性以及它们能够带来怎样的增长。Keirstead表示，在与微软投资者关系团队会面后，这家Windows巨头指出，其第二财季的使用率和用户数量均有所回升。值得注意的是，Keirstead补充道，近期的一些举措，例如Copilot Cowork、新的E7套餐以及领导层变动，“表明微软内部采取了更为积极的姿态，并展现出紧迫感”。Keirstead解释说，除了Office 365和Copilot之外，微软“对Azure的需求表现得非常乐观”，但并未提供关于营收增长和容量增加方面的最新消息，此前微软已向投资者公布了相关信息。
- 2026-03-26 09:45:16
汇丰唱多Vertiv(VRT.US)：数据中心电力与冷却领域“纯正标的” 首予“买入”评级
智通财经APP获悉，随着投资者对人工智能(AI)基础设施的热情持续升温，在汇丰发布的乐观展望的支持下，美股液冷龙头Vertiv Holdings(VRT.US)股价周三盘中升至历史新高。汇丰首次覆盖Vertiv，予“买入”评级，目标价为325美元，较该股周三收盘价276.16美元有近18%的上涨空间。汇丰认为，Vertiv是数据中心电力与冷却领域的“纯正标的”，将其定位在AI供应链中增长最快的细分领域中心。AI资本支出激增推动设备需求汇丰预计，超大规模云服务提供商的资本支出将大幅加速，预测2026年美国云计算资本开支将在AI推动下增长约91%。这一支出激增将直接转化为基础设施设备需求上升，尤其是在电源管理与冷却系统领域。分析师估计，到2026年电力与冷却设备的可服务市场总规模约为1560亿美元，同比增长约67%。这既反映了计算强度的提升，也反映了数据中心设计复杂度的增加。Vertiv作为一体化供应商具备优势地位汇丰看好垂直一体化供应商，并认为Vertiv、伊顿(ETN.US)以及施耐德电气(Schneider Electric)最有能力从数据中心架构演进中获得增长机会。其中，Vertiv在电力系统与热管理系统两个领域均具备广泛布局，这一点尤为突出。根据汇丰对供应链的分析，该公司约80%的收入来自数据中心相关业务，这在同行中属于最高水平之一。这一定位使Vertiv能够参与数据中心建设的多个关键环节，从不间断电源系统到冷却技术。订单增长与积压订单显示需求强劲报告强调，Vertiv近期业务动能强劲。该公司第四季度订单同比增长252%，积压订单环比增长超过50%。汇丰表示，这些趋势反映了超大规模云厂商采购的规模与紧迫性——客户正在加快部署节奏，以支持AI工作负载。向更高功率密度与液冷技术转型汇丰预计，下一阶段的数据中心演进将需要显著更高的功率密度，机架功率需求将从当前约10千瓦提升至下一代芯片所需的约1兆瓦。这一转变正在推动液冷技术快速普及。汇丰认为，这是热管理领域增长最快的细分方向，并预计冷却解决方案将在整体基础设施支出中的占比持续提升。Vertiv已通过收购扩展了相关能力，包括收购液冷专业公司CoolTera，使其能够从这一转型趋势中受益。技术架构变化带来额外机会汇丰还指出，电力架构的长期变化也将带来机会，包括未来可能向800伏直流系统过渡。尽管这一转型仍处早期阶段，但可能重塑竞争格局，并有利于那些在多电压等级及系统组件领域具备专业能力的供应商。与此同时，电网基础设施瓶颈以及高压设备交付周期较长，也正在强化对一体化解决方案的需求，包括现场发电与先进配电系统。估值已反映增长预期，但仍存在上行空间Vertiv的估值高于许多工业类同行，反映出其面向高增长终端市场的敞口。汇丰预计，公司估值约为2026年预期企业价值倍数(EV/EBITDA)的28.6倍，以及约40倍的预期市盈率。尽管如此，该机构认为增长前景足以支撑这一估值水平，并指出公司具备强劲的回报指标以及持续清晰的需求可见度。结构性需求趋势支撑未来展望总而言之，汇丰认为，AI基础设施周期仍处于早期阶段，目前支出更多受到执行能力约束、而非需求约束。随着全球数据中心建设加速以及工作负载持续扩张，关键电力与冷却设备供应商预计将持续看到订单增长。在这一群体中，Vertiv凭借其高度聚焦的业务结构与一体化产品能力，有望成为该趋势的重要受益者之一。
- 2026-03-26 09:23:51
中东战火蔓延至快递：美国邮政服务拟对部分包裹收取8%附加费以应对油价飙升
智通财经APP获悉，美国邮政总局(USPS)周三表示，为应对不断上涨的运输成本(包括因伊朗战争导致的油价上涨)，正寻求对包裹和快递邮件征收8%的临时燃油附加费。此次调整适用于优先特快邮件(Priority Mail Express)、优先邮件(Priority Mail)、USPS陆运服务(USPS Ground Advantage)和精选包裹(Parcel Select)。普通邮票和其他邮件服务不受影响。美国邮政总局在其网站上发布公告称，如果获得邮政监管委员会的批准，该附加费将于4月26日生效，并持续至2027年1月17日。联邦快递(FDX.US)和联合包裹服务公司(UPS.US)这两家主要的包裹运输公司多年来一直对包裹征收燃油附加费。自2月28日美国和以色列袭击伊朗以来，这些附加费大幅上涨，此次袭击导致油价上涨超过40%。美国邮政总局在公告中表示：“此次临时价格调整将为邮政服务提供必要的灵活性，有助于确保实际运营成本得到覆盖，这符合国会的要求。”公告称：“运输成本一直在上涨，我们的竞争对手也纷纷采取了附加费措施。我们一直坚持避免收取附加费，而且此次调整的费用不到竞争对手燃油附加费的三分之一，因此即使价格有所调整，美国邮政总局仍然能够提供极具价值的运输服务，其收费标准在发达国家中处于较低水平。”
- 2026-03-26 08:50:40
投行收入创纪录难抵信贷‘踩雷’，杰富瑞(JEF.US)Q1业绩不及预期股价年内跌36%
智通财经APP获悉，由于信贷投资失误带来的损失拖累了整体表现，杰富瑞金融集团(JEF.US)公布的业绩不及华尔街预期。尽管该行投资银行业务创下有史以来最强劲的第一季度纪录，但每股收益70美分仍低于分析师预期的87美分。业绩中包含了与近期两起信贷风险事件——Market Financial Solutions和First Brands Group——相关的1700万美元损失。总裁布莱恩·弗里德曼周三接受采访时表示：“我们的数据中存在一些杂音，这些都是众所周知的情况。我们正努力将市场注意力引导至我们认为最重要的方面，即我们业务的强劲与健康。”杰富瑞是第一家公布财报的美国银行，为市场提供了一窥华尔街在今年头几个月如何应对私人信贷、人工智能及地缘政治动荡等问题的窗口。该业绩表明，美国大型银行——定于下月公布财报——可能同样会录得投行业务收入的增长及交易业务的提振，即便它们也披露了自身的信贷问题。杰富瑞在一份声明中表示，营收同比增长26%至20.17亿美元，净利润同比增长22%，至1.557亿美元。业绩受益于投行业务收入45%的激增，其中咨询业务收入因“多个行业的交易量增加”而攀升。资本市场部门也为利润增长作出贡献，股票交易业务创下史上最佳第一季度表现。杰富瑞表示，受交易量上升推动，该部门收入达5.585亿美元，同比增长37%。这在一定程度上抵消了固定收益交易业务24%的收入下滑，其中包括与上月倒闭的英国抵押贷款机构Market Financial Solutions相关的按市值计价损失。负责该案法官引述了有关欺诈及资产重复质押的指控。声明称，杰富瑞还计提了与出售Tessellis SpA相关的3600万美元减值。Tessellis是该公司旗下正在逐步退出的商人银行业务组合中的一家电信公司。该交易预计将于明年第一季度完成。杰富瑞的资产管理业务也出现了与信贷投资相关的其他损失。该行此前已对破产汽车零部件供应商First Brands计提了3000万美元的税前损失。在计入第一季度额外1000万美元的核销后，该行对First Brands的敞口目前已降至零。首席执行官里奇·汉德勒和总裁弗里德曼在随业绩发布的致股东信中写道：“管理层对已确认的损失以及未来可能因First Brands逐步吸收的损失感到失望，并承担全部责任，但这些损失均在可控范围内。”杰富瑞股价今年已累计下跌36%，在标普400中型股指数中表现垫底。两位高管在信中表示，尽管存在信贷损失，即便在伊朗战争带来的不确定性中，杰富瑞仍看到业务动能持续。弗里德曼在采访中表示：“假设中东地区的敌对行动在相对短期内得到合理解决，我们相信今年剩余时间至明年，并购市场将保持活跃，IPO市场也将表现强劲。”
