中芯國際

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智通財經APP獲悉，光大證券發佈研報稱，AI虹吸效應帶來專用存儲和消費電子等產能迴流中國，國產替代進程持續加速。受益於AI算力需求與國產替代的確定性趨勢，AI配套需求+國產迴流+專用存儲訂單持續強化，2026年訂單和運營情況有望更加樂觀。該行看好中芯國際(00981)產能釋放和技術升級帶來業績持續改善，維持中芯國際港股及A股“買入”評級。

盈利預測上，考慮到新產線爬坡帶來較大折舊壓力，該行調整中芯國際港股2026-2027年歸母淨利潤為9.9/12.5億美元(較前次預測-8%/+0%)，新增2028年歸母淨利潤預測15.7億美元，同比增長45%/27%/26%；同理，預計中芯國際(688981.SH)A股2026-2027年歸母淨利潤為69.3/86.5億元人民幣(較前次預測-7%/+1%)，新增2028年歸母淨利潤預測107.6億元人民幣。

光大證券主要觀點如下：

事件：1Q26盈利超預期，2Q26指引積極。1Q26收入25.05億美元，YoY+11.5%，QoQ+0.7%，超過此前公司24.9億美元的指引。其中，晶圓出貨量YoY+9.5%，QoQ-0.2%；晶圓ASP YoY+0.5%，QoQ+2.5%。1Q26毛利率20.1%，YoY-2.4pct，QoQ+0.9pct，超過此前公司18%~20%的指引區間上限，主要系產品結構優化及ASP提升。1Q26淨利潤2.31億美元，YoY-28.6%，QoQ+13.5%；其中歸母淨利潤1.97億美元，YoY+5.0%，QoQ+14.2%；非控制性權益為0.33億美元，YoY-75.3%，QoQ+9.6%。2Q26指引積極。2Q26營收指引環比增長14%~16%，毛利率指引20%~22%，均超過市場預期。

消費電子營收佔比提升。收入拆分，1)應用：1Q26，智能手機/電腦與平板/消費電子/互聯與可穿戴/工業與汽車佔比分別18.9%/13.6%/46.2%/7.3%/14.0%，其中消費電子營收YoY+27%，工業和汽車營收YoY+63%、QoQ+16%，智能手機營收YoY-13%、QoQ-12%。2)尺寸：1Q26，12英寸營收佔晶圓收入的比例為76.4%，YoY-1.7pct，QoQ-0.8pct。3)地區：1Q26，中國區/美國區/歐亞區收入佔比為88.9%/9.3%/1.8%，中國區營收佔比持續上升。

AI配套需求+國產迴流+專用存儲訂單，公司對2026年訂單和運營情況更加樂觀。公司在手訂單充足：1)AI帶動配套芯片需求和訂單迴流。一方面，電源管理、數據傳輸芯片因AI數據中心建設供不應求；另一方面AI需求虹吸海外代工產能，消費、IoT等客户訂單迴流中國；2)端側AI等領域新需求出現。端側AI相關邏輯電路產品新增需求快速增長，包含IoT、機器人、電動汽車等；3)專用存儲供不應求。存儲產能向HBM傾斜，甚至部分IDM廠商退出利基存儲市場，Nor Flash和SLC NAND Flash等專用存儲供給缺口擴大，公司承接相關轉移訂單；4)國產替代進程持續加速。基於更加樂觀的訂單和運營情況，公司預計2026年逐步漲價，漲價將於Q2~Q4體現。

產能向高景氣產品傾斜，2026年保持積極資本開支投入。1)產能：1Q26約當8英寸月產能達107.8萬片，公司將積極擴產，向專用存儲、電源管理、AFE模擬等高景氣且持續迭代的產品線傾斜；2)稼動率：1Q26稼動率93.1%，YoY+3.5pct，QoQ-2.6pct；晶圓出貨(摺合8英寸)250.9萬片；3)資本支出：1Q26資本開支15.63億美元，YoY+10.4%，QoQ-35.1%；2026年公司預計資本開支與2025年基本持平，持續大力投入；4)折舊：公司指引2026年折舊同比增長30%，折舊壓力持續較高。5)先進封裝：公司加大先進封裝佈局，成立先進封裝研究院，研究前沿技術；成立子公司上海芯三維半導體，建設配套產能滿足客户先進封裝需求。

風險提示：下游需求疲軟；行業競爭加劇；技術不及預期。