協鑫科技

智通財經APP獲悉，交銀國際發佈研報稱，協鑫科技(03800)磷酸鐵鋰、硅碳負極等鋰電材料均具有顯着競爭優勢，看好公司轉型為新能源材料平台公司，擺脱對光伏單一行業的依賴，其中磷酸鐵鋰有望快速貢獻盈利，成為新增長點，維持1.19港元目標價和“買入”評級。

交銀國際主要觀點如下：

公佈戰略轉型規劃

公司公佈《總體戰略轉型規劃》，戰略核心目標為：從“顆粒硅單項冠軍”向“全球化多產品新能源材料平台”實現跨越式轉型，業務實施路徑包括磷酸鐵鋰、硅碳負極、國際化佈局。

磷酸鐵鋰

公司將把物理鐵紅法磷酸鐵鋰打造為核心增長引擎。目前主流的磷酸鐵鋰製備工藝為磷酸鐵固相法，2025年產量佔比約83%，鐵紅法僅佔5%。但鐵紅法具備流程極簡、低能耗、零排放的綠色製造屬性，具有成本優勢，已獲得市場充分認可，同時公司四代及以上產品在壓實密度、容量和電壓平台等核心性能上也具有優勢，已通過中國內地主流動力與儲能電池企業的認證，並實現批量導入。此前協鑫集團已在上市公司體外投產15萬噸產能，被寧德時代等龍頭客户鎖定，2025年出貨量位居行業前十，盈利狀況較好。為了滿足快速增長的需求，上市公司在樂山投資20萬噸產能，目前已建成並進入生產調試階段，有望在下半年貢獻盈利，另有40萬噸產能正在規劃中。該行認為鐵紅法磷酸鐵鋰或有望憑藉差異化工藝重現顆粒硅此前的成功路徑。

硅碳負極

公司將依託全球最大硅烷氣生產商的原料優勢，對徐州及樂山基地的部分顆粒硅產能實施技術改造與裝置複用，通過化學氣相沉積（CVD）實現多孔碳的均勻沉積與包覆，快速構建低成本、規模化量產壁壘。該行認為公司成本優勢巨大，且可充分利用由於顆粒硅開工率較低而閒置的硅烷氣產能，但在固態電池大規模放量前短期盈利貢獻有限。

國際化佈局

公司將在合法合規框架下，通過產業資本合作、設立海外運營實體等方式，將具備差異化優勢的一體化產業鏈向海外延伸。該行預計公司未來將在海外建設顆粒硅或鈣鈦礦產能，以獲取海外產能的超額利潤。