標智香港１００

智通財經APP獲悉，中金髮布研報稱，首次覆蓋易鑫集團(02858)給予跑贏行業評級，目標價2.25港元，基於P/E估值法，對應估值倍數9.5x P/E(基於2026e)，易鑫是AI驅動、國內領先的汽車金融科技平台。預計公司2026e/2027e年EPS分別為0.21/0.25元， 2025-2027e CAGR為20%。公司當前交易於7.0x/5.8x 26e/27e P/E。首次覆蓋易鑫給予跑贏行業評級及目標價2.25港幣，對應9.5x/7.9x 26e/27e P/E及36%上行空間。該行看好在當前汽車金融行業潛在增長空間廣闊的基礎上，公司依靠獲客及風控優勢實現增長的能力。

中金主要觀點如下：

為汽車金融市場各方參與者提供全方位汽車金融服務及金融科技解決方案

公司業務按資金來源可劃分為1)交易平台業務：以垂類場景及數據積累為基石，打造先進的風控及獲客渠道，為資金與資產提供雙邊可及性;2)自營融資業務：依靠牌照及領先的資負匹配能力賺取風險溢價。易鑫於2022年推出金融科技業務，目前正處於金融科技業務的快速拓展通道中，2025年金融科技業務收入同比+150%至45億元。

汽車消費市場空間可觀，互聯網平台前景廣闊

當前我國新車市場廣闊、二手車市場在政策取消推動下有所盤活，而我國汽車金融滲透率仍具備較大提升空間(2023年56% vs.美國90%)，需求端增量可觀;疊加資產端銀行“資產荒”背景下，第三方金融科技平台有望持續受益。

獲客與風控奠定公司資產規模及質量雙重優勢

獲客方面，易鑫深耕三四線城市及長尾客户，依靠其線下直營團隊、淘車車線下體驗店、合作經銷商網絡等三重線下渠道觸達更加廣泛的潛在客户;風控方面，易鑫AI技術佈局領先、逐步實現對業務全鏈路賦能。該行認為易鑫有望憑藉其領先的獲客及風控優勢實現資產規模擴張與資產質量穩定並行。

潛在催化劑：金融科技業務增長提速及AI agent進一步嵌入。

風險提示：金融科技業務增長不及預期，監管政策收緊超預期，資產質量大幅波動，宏觀經濟波動超預期。