中國生物製藥

山東新華製藥股份

【解剖大盤】

這兩天美股的情緒要更好一些，主要就是特朗普中東之行收獲頗豐。據報道，正在中東訪問的特朗普 5 月 15 日表示，過去中東國家被美國抛棄，中國在貿易領域搶走美國的機會，這樣的局面不會再次發生。最近港股成交量也沒啥起色，平均在 2200 億附近，沒有3000 億以上很難形成突破。港股今天繼續調整，收盤跌 0.46%。

眼下兩地市場均走得比較疲弱，原因就是在中美會談之後，缺乏新的刺激。政策層面基本沒有大的預期，以穩爲主。而對于政策調整引發公募基金配置大金融的說法，多位公募人士：該說法不准確、不專業，即使未來要優化業績比較基准，調整的也是基准本身，目的是使基金産品更加“名副其實”，根本無需大規模調倉。結合各大基金開啓浮動收費的新聞，基本可以判斷後續增量方向不一定會往基准靠，否則沒辦法獲得超額收益。因此，大金融驅動力相對有限。

再看特朗普的動作，據15日報道，當天在卡塔爾首都多哈與企業高管會面時，特朗普表示，他已向蘋果公司首席執行官庫克明確表示，他不希望這家美國科技巨頭在印度生産産品。他還批評了蘋果將生産線從中國分散至其他地區的做法，並敦促其將生産重心轉向美國本土。前面說過，只要美國緩過勁來，就會回歸其大的方向，引導制造業回流美國。

今天還有傳美國警告香港銀行勿爲伊朗石油輸華交易提供資金，可見雙方繼續博弈的本質並沒有改變。我們也沒有放松管制，對于中方是否計劃解除或調整稀土出口管制？外交部林劍表示，“你問到的具體問題，建議向中方的主管部門詢問。”

市場聚集俄烏談判，俄烏伊斯坦布爾談判香港時間下午 5 時半開始。烏克蘭外交消息人士表示，烏克蘭代表團將在伊斯坦布爾與俄羅斯代表團會談時討論澤連斯基和普京可能舉行的會晤。基輔將停火視爲與俄羅斯代表團會談的優先事項。這次會談因爲普京沒有出席，預計特朗普也不會親自前往，但因爲有歐洲背後參與，估計會有一些成果。

歐洲此次相當急迫，因爲再打下去扛不住了，而眼見美國在中東獲得了很多訂單，歐洲不變革就非常危險。預計接下來只能“借東風”。中歐合作是雙方走向共贏的唯一方向。

匈牙利搶先一步，比亞迪股份(01211)在匈牙利布達佩斯舉行歐洲總部官宣儀式。匈牙利外交部長西雅爾多當日發布消息稱，該項目總投資 1000 億福林(約合 2.48 億歐元)，其中匈牙利政府計劃提供 200 億福林支持。西雅爾多表示，該項目將創造 2000 個工作崗位。根據比亞迪方面發布的消息，歐洲總部承載銷售與售後、車輛認證及測試、車型本地化設計與功能開發叁大核心職能。這次合作對于比亞迪打開歐洲市場奠定了良好基礎，今天比亞迪(01211)漲超 3%，創出了曆史新高，這個意義重大。

據證券時報報道，近日，備受關注的強制性國家標准《輕型汽車自動緊急制動系統技術要求及試驗方法》完成起草，進入公開征求意見階段，該標准將替代現行國標 GB/T 39901-2021，征求意見截止日期爲 2025 年 6 月 30 日。對比現行標准，該標准由推薦性轉爲強制性，且適用範圍有所擴大，即從 M1 類乘用車擴展至 N1 類載貨汽車。這意味着，強制性國標實施後，所有的乘用車必須安裝自動緊急制動系統，中國市場汽車大規模前裝自動緊急制動系統進入倒計時。這直接利好耐世特(01316)：公司于 2017 年便推出 SBW 相關産品，居于全球領先地位。截至2024 年11月，在全球範圍內已獲得 4 個 SBW 量産訂單。今天大漲超 9%。

這兩天幾大巨頭都公布了財報，昨天是騰訊(00700)，今天有阿里巴巴(09988)，電商基本盤還算穩定，營收大約增長 10%左右，毛利率提升 5.1%，雲業務符合預期，本地生活服務出現虧損。如果京東持續發力外賣，這塊虧損或會加大，因此今天跌超 4%。

而網易(09999)則財報給力，雖然並沒有出現新的爆款，但還能維持增長，說明行業景氣度還不錯，經濟不好，玩遊戲的反而有增加。AI 不斷提升體驗感也是較大原因。網易(09999)大漲超 13%，帶動心動公司(02400)漲近 3%，也創了年度高點。5 月 16 日，祖龍娛樂(09990)研發，虛幻 4 引擎傾力打造，首款 3D 禦靈共戰修仙手遊——《踏風行》，已于今日重磅首發上線，今天漲近 5%。

部分餐飲股走得不錯，如周黑鴨(01458)，一路在往上，還有鍋圈(02517)，餐飲其實非常卷，能走出來的都是經過變革的品種，同時，股東不減持也是較大的支持。今天上市的綠茶集團(06831)：公司 IPO 中約有 30%的發售股份爲老股，而非公司增發新股。

馬斯克在利雅得舉行的沙特-美國投資論壇上預測，人形機器人數量最終將達到數百億。相關品種第四範式(06682)漲超 11%，優必選(09880)漲超 4%。

看下大佬的持倉情況，對科技股態度出現分化，巴菲特依然堅守蘋果，索羅斯加倉英偉達、清倉超微電腦，橋水則減持了谷歌、英偉達、Meta 等。對于中概股，曾豪言“買入一切中國資産”的對沖基金大佬 David Tepper 謹慎樂觀，雖減持阿里，但仍維持其第一大持倉的地位。

橋水則果斷加碼，一季度新進京東持倉，增持阿里巴巴、百度。段永平最新調倉動向：減持蘋果、谷歌，增持拼多多，建倉微軟、英偉達、台積電。其實也挺亂，都有進又出。顯示對當前行情的分歧。

注意，恒指新一輪調整，香港恒生指數將加入美的集團(00300)和中通快遞(02057)。比亞迪股份(01211)將加入香港恒生科技指數，剔除閱文集團(00772)。香港恒生綜合指數將加入布魯可(00325)、古茗(01364)以及蜜雪冰城(02097)。

【板塊聚焦】

據中國疾控中心發布的近期全國急性呼吸道傳染病哨點監測情況：監測期內(3 月 31 日—5月 4 日，共 5 周)的新冠病毒檢測陽性率呈上升趨勢，門急診流感樣病例中，新冠陽性率由 7.5%升至 16.2%;住院嚴重急性呼吸道感染病例中，新冠陽性率由 3.3%升至 6.3%。

目前正處于新冠陽性率小波峰，陳奕迅因感染新冠延期了演唱會，大家出行做好防護。

相關品種：山東新華制藥(00719)、康希諾生物(06185)、中國生物制藥(01177)、同仁堂科技(01666)。

【個股掘金】

中國生物制藥(01177)：收入重回雙位數增長 創新藥獲 FDA 批准

中國生物制藥將在 2025 年美國臨床腫瘤學會(ASCO)年會上公布 45 項最新研究成果。有報道稱中國炎症性腸病(IBD)發病率正在加速上升。全球研究顯示，中國已進入 IBD 發病率增速期。2024 年公司實現營收 288.7 億元(+10.2%)。

點評：公司收入增長重返雙位數，創新管線持續兌現，推動創新産品加速增長。2024 年收入達 120.6 億元(+21.9%)。仿制藥集采風險基本出清，全年實現收入 168.1 億(+3.1%)，重回正增長。公司運營效率持續提升，全年毛利率 81.5%，同比增長 0.5pts。

值得注意的 是，創新藥獲 FDA 批准，中國生物制藥聯合開發的差異化 PD-1 單抗安尼可®(派安普利單抗注射液)已獲美國食品藥品監督管理局(FDA)批准上市，用于治療複發或轉移性鼻咽癌的一線治療和用于以鉑類爲基礎的化療治療失敗的轉移性鼻咽癌的兩項適應症。這是公司首個在美國獲批上市的創新藥産品。

截至 2024 年底，公司創新産品數量已達 17 個，並將繼續以每年 4-7 款獲批的步伐持續擴展，爲公司收入快速增長持續提供強勁動力。2025 年，包括 JAK/ROCK 抑制劑、CDK2/4/6 抑制劑、長效鎮痛 NSAID 美洛昔康等一批 FIC、BIC潛力管線有望獲批上市。

仿制藥方面，公司仍然保持穩定的投入，計劃到 2027 年報批報産超 40 項。隨着中國 IBD 患病人群的增加，中國生物制藥在炎症性腸病領域的布局有望成爲公司未來新的增長點。