ＪＳ環球生活

海信家電

家電板塊2024年整體收入、歸母淨利潤分別同比+6%、+9%;25Q1收入、歸母淨利潤分別同比+14%、+22%。2024Q4國補集中發力下，板塊收入端有明顯提速。

內銷受益補貼程度分化，海外搶出口明顯。

自24Q3需求低點以來，同比增速逐季度改善，其中24Q4主要受益于國補政策的集中發力以及海外旺盛需求的雙重拉動；

25Q1內銷依舊有國補拖底，而關稅落地前海外搶出口帶來的效果顯著，集中表現在小家電、清潔代工以及白電行業，例如歐聖電氣、比依股份、富佳股份、美的集團25Q1收入同比+61%/66%/60%/21%。

華泰證券研報稱，2024 年家電板塊累計上漲約 25.4%，漲幅居行業前列，表現明顯優于上證綜指與滬深 300。得益于內需“以舊換新”政策紅利以及出口補庫，全年板塊收入同比增長 5.6%，歸母淨利潤增長 7.1%，盈利能力穩健。2025 年 1—4 月家電“換新”維持拉動力，但出口面臨關稅挑戰，板塊承壓回調約 1.6%。展望 2025 年二季度，政策持續發力、內需具備支撐，疊加前期高基數效應減退，預計板塊將呈結構性修複態勢，機會主要來自內銷需求回暖與出口預期修複兩端。

家電板塊相關港股：

TCL電子(01070)、海信家電(00921)、海爾智家(06690)、美的集團(00300)、小米集團（01810）、JS環球生活（01691）等。